投资要点

　　投资策略:我们认为现在信用风险事件频出,而信用利差处于历史低位,信用利差保护较弱,其次理财监管趋严对信用债需求和后期资金面波动也不容忽视,建议规避产能过剩行业债券,尤其中低级别。展望下周,下周五即将公布工业企业利润、服务贸易差额和外汇市场交易数据,即使经济数据不及预期预计对市场影响也相对有限,下周信用债市场仍主要取决于资金面波动和信用风险事件影响。

　　一二级市场:上周资产管理业务三份文件引发市场杠杆监管担忧,叠加美联储缩表提升加息预期和5、6月国内资金面波动加剧概率,交易盘兑现盈利出局。信用债市场成交活跃度有所降低,全周各级别中短期信用债收益率上行4bp以上,长期限品种涨跌互现,但变动不大。上周信用债总发行量虽略有增长,但到期量规模仍很大,净融资额连续第三周为负(-240亿元)。

　　信用风险:尽管上周雨润完成13雨润MTN1兑付,但15春和CP001正式违约,联合下调绿地控股（600606 公告, 行情, 点评, 财报）评级至AA+,中城建拒绝新增担保和交叉违约条款。近期我们拜访了多家机构客户,整体上看,机构客户普遍对目前信用环境表示担忧,机构观点和普遍问题如下:(1)大部分机构客户对于产能过剩行业持谨慎态度,少部分机构客户精选行业中相对良好标的。(2)目前城投金边属性仍被大多数人仍可,但我们仍提示关注提前兑付和资产划转风险。(3)即使近期地产回暖,仍需关注个别风格激进房企,小房企要做到精细化分析。(3)我们认为除了城投外,弱周期或者现金收付较好行业目前信用风险相对较低,包含医药、零售、高速公路、公用事业等行业。