【中国商网综合报道】中国东方资产管理公司24日发布《2015：中国金融不良资产市场调查报告》称，本轮银行不良资产升势尚未见顶，不良资产正向各银行类机构、各地区、各行业蔓延。多数参与调查的商业银行受访者认为，GDP增速下行将导致银行信贷质量下降以及银行信贷资产形成不良的时间提前。在经济下行压力作用下，与上年相比，2015年商业银行新增信贷的风险程度会提高，新增信贷集中出现不良贷款的时点较大可能在2017年；银行业不良贷款率上升趋势还会持续4至6个季度。

银行不良贷款率上升

根据该调研报告的调查结果，从商业银行不良资产供给来看，2015年商业银行账面不良贷款率与实际信贷风险相比存在一定低估，关注类、次级贷款的账面风险与实际风险偏差较大。2015年受访者所在单位新增不良贷款规模和不良贷款率均将增加，情况比2014年更为严峻。2015年受访者所在单位约3/4有不良资产包推出，推出资产包规模以50亿元以下居多，向市场推出的不良资产包主要是次级类和可疑类，推出不良资产包预期价格变化是降中企稳。

不良资产市场的供求关系也发生了新变化。报告称，一方面，银行不良贷款持续放量，市场供应明显加大；另一方面，不良资产处置价格承下行压力，收购风险增加，市场交投清淡，处置难度加大。不良资产供求双方的价格分歧较大，作为主要供给方的商业银行，希望以较高的价格和给予较短的尽调时限完成不良贷款包的出售，而作为主要需求方的资产管理公司，一度为了争抢市场份额，附和商业银行的交易条件，所购资产包盈利压力大，进而对收购不良贷款变得相对谨慎。价格分歧的持续不可避免地造成商业银行不良贷款的积压，阻碍风险的及时释放，对防范和化解金融风险不利。

值得注意的是，不良资产风险已不再局限于银行体系。非银行金融机构的不良资产和非金融企业的不良资产越来越多：委托贷款逾期数额巨大，企业间存在大量逾期应收款，价值发生贬损的股权资产、实物资产和无形资产层出不穷，这些风险很容易侵入金融机构和金融系统。报告称，有必要将其纳入不良资产市场进行风险处置与价值挖掘，以助实体经济盘活存量，缓解企业债务负担，降低金融系统风险。

警惕僵尸企业风险

在信用债市场具体违约风险方面，机构普遍认为，在以往较长时间产能过剩领域大量企业主体基本面持续恶化的背景下，随着市场出清的加速，相关僵尸企业势必成为债务违约的核心雷区。考虑到去产能和周期行业筑底任重道远，国有背景、规模较大等所谓的潜在刚性兑付保证也可能逐步消散。

兴业证券表示，有可比口径的1701家发行人，截至今年三季报时亏损面仍在持续扩大。2014年信用债发行人亏损率为11%，而截至今年三季度末时已大幅增长至20%。分行业看，发行人的亏损率普遍扩大，采掘、钢铁、有色亏损率扩大最为明显，其中采掘、钢铁的发行人已经超过半数亏损。与此同时，由于发行人所发债券更多是替代贷款，这也使得相关企业偿债压力和偿债风险得以延后。

此外，中投证券分析，2015年以来发债企业货币资金对短期债务保障能力有所回升，主要是由发行人放缓投资步伐以及融资环境相对宽松所致，而并非是经营获得净现金流明显改善的结果。考虑到大量债券发行人都处于强周期行业，这些行业难以快速回暖而且会影响到其后续融资能力，发行人债务短期化将为其债务压力雪上加霜。

中信证券等机构进一步指出，仅靠阶段性停产和去库存并不能达到市场有效出清的效果。由于仅靠自身羸弱的造血能力中短期内并不足以偿还其长期累积的债务，亏损面持续扩大的“两剩一高”行业中，大量僵尸企业将逐步面临越来越大的信用风险。在此之中，国有背景、经营规模较大也并不能成为相关企业潜在刚性兑付的保证。整体来看，随着去产能、去杠杆的供给侧改革推进，在实体经济疲弱，重点发债行业产能过剩严重亏损加剧的背景下，大量低效率、财务状况持续恶化的僵尸企业，预计仍会暴露出更多信用违约事件。