近期，以交易所可质押公司债为代表的信用类产品表现强势，收益率再创新低，并使得信用利差收窄至历史罕见水平。

 

　　券商提供的数据显示，目前短融信用利差已收窄至２８ＢＰ以内，中票３、５年期信用利差的变化幅度在－２４ＢＰ－２ＢＰ之间。

 

　　“鉴于现阶段‘钱多、资产少’的趋势已经形成，则我们判断，后续信用债的需求将有所保障。”国泰君安首席债券分析师徐寒飞指出，“从资产方来看，融资需求的收缩已经从年初成本最高的非标融资蔓延到目前成本适中的银行中长期信贷领域，未来料进一步向成本最低的信用债蔓延。而需求端方面，投资者风险偏好趋势性下行使得理财需求明显提升。至于理财投向方面，９月份新发理财投向股票的占比持续下降，可投向债券的比例仍维持在２４％左右，且后续还有上升空间。”

 　　无疑，随着各机构大类资产配置格局的切换，未来信用债的表现向好料成为大概率事件。 

　　“事实上，近日二重集团大股东拟受让其全部债券，使得‘刚兑神话’延续，也给市场增添了较大的信心。”一位商行交易员在接受记者采访时直言，“最终债务兑付仍由大股东出面解决，暂时保住了国企刚兑的‘金身’，这虽不利于债务融资成本定价的市场化，但在当前经济下行阶段，债务的兑付却有助于稳定投资者信心。也就是说，短期信用风险尚不至于系统性爆发，对市场影响正面。”

 

　　穆迪高级副总裁刘惠萍更表示：“尽管我们判断，由于中国经济增长的放缓，后续中国企业的业绩仍将承受压力，尤其是钢铁、金属与矿业、大宗商品交易和房地产开发等周期性或产能过剩的行业。但是，中国政府不断放松货币政策将有助于防止企业违约事件的增加。”

 

　　当然，具体到债市的投资策略上，考虑到基本面尾部风险正在加大，则券商还是提请投资者谨慎避免“踩雷”。 

　　需指出，伴随股市财富效应的弱化和经济的持续探底，上市公司三季度盈利不容乐观。２０１５年上半年，在剔除了投资收益和非经常损益后，全部Ａ股非金融上市公司可比口径下的营业利润和净利润同比增速仍然大幅负增长。

 

　　业内人士普遍判断，后续上市公司来源于投资收益和公允价值变动收益的盈利贡献将难以为继。另一方面，在长期ＰＰＩ同比负增长的环境下，非金融企业收入和毛利增长同样不容乐观，结合三季度大宗商品再次暴跌、近期工业利润和ＰＭＩ等宏观数据分析，三季度盈利估计难有太多期待。

 

　　综上，就信用产品的选择方面，由于当前中高等级信用债的绝对收益率尚可，则在资金面宽松的背景下，其依然具有一定的配置和杠杆价值。但对于低资质品种，８月份以来长端中低评级利差震荡已显示出信用利差内部分化的加剧，考虑到长期盈利低迷主导的个体信用风险仍将进一步积聚和加速暴露，整体性价比下降，因此还是建议投资者谨慎规避，以防踩雷。