利率品市场观察周四债券市场延续前一个交易日的下跌，跌幅加大。当天市场的下跌，一方面是周三晚间公布的常务会议强调财政政策发力，另一方面早间公开市场逆回购数量明显弱于预期。相对来说，宽财政因素的影响更强。

　　周三常务会议提到：“会议认为，应对当前经济下行压力，保持经济运行在合理区间，积极的财政政策必须加力增效”。

　　这与此前中央经济工作会议的“积极的财政政策要有力度”一致，政策底再度确认。结合去年四季度以来，信贷增量均好于季节性水平，我们推测推动基建，扩大投资需求的工作已经在稳步推进。

　　而从政策底——金融底——经济底这个逻辑线条来看，验证经济底的时点已然临近。1-2月经济增长数据将集中于3月11日上午发布，然后中间这段时间还有中采PMI(1日)、进出口数据(8日)、物价数据(10日)和2月货币信贷。

　　信用品市场观察经过2个多月的上涨，信用利差再度收窄到1/4分位数以下。以中债5年期AA+中票收益率曲线为样本，目前中票与国债的信用利差为163BP，已经低于1/4分位数(174BP)，不过尚高过去年11月信用利差的低点20BP左右。而城投和中票的相对利差，也在去年12月大幅反弹后略有回落。

　　我们认为，目前信用利差绝对水平已经偏低。后期如果经济底被验证，信用利差大概率扩大，信用债收益率反弹的速度将超过利率债。从信用债的细分品种来看，城投经过前期的下跌，与中票的利差在相对高位。而随着两会的临近，我们预计地方政府性债务审计结果在近期出台的可能性较大。此前中证登149号文改变了投资者对城投债的偏好，导致城投债大幅下跌，而审计结果的落地有助于投资者担忧的淡化，信用债相对推荐城投债。

　　图1：信用利差走势收窄到1/4分位数以下图2：城投与产业债利差走势资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理股票报告网整理http://www.nxny.com请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2转债品市场观察沪市、深市主板双双大涨，一带一路概念和金融股集体拉升成为做多主力。转债涨多跌少，南山、洛钼随正股大涨。随着两会召开在即，短线调整修复之后市场仍有望走稳，可以对大盘和题材转债高抛低吸、波段操作。

　　信息提示：

　　1、长青转债：长青股份  （002391 股吧,行情,资讯,主力买卖）发布公告称，公司股票自2015年1月7日至2015年2月17日止连续三十个交易日中已有十五个交易日公司股票收盘价不低于当期转股价格(13.48元/股)的130%(含130%)，即17.524元/股。公司第五届董事会第十六次(临时)会议决定行使长青转债提前赎回权，按照债券面值的103%(含当期利息)的价格赎回全部未转股的长青转债。赎回日、停止交易和转股日为2015年4月16日。

　　2、格力转债：格力地产  （600185 股吧,行情,资讯,主力买卖）近日发布公告称，公司全资子公司珠海格力房产有限公司2015年出售格力电器无限售流通股27,330,000股，占格力电器总股本的0.91%。本次减持后，格力房产仍持有格力电器股份1,000,000股，占格力电器总股本的0.03%。经公司初步计算，扣除所得税后，本次出售共产生收益约8.16亿元。

　　3、东华转债：东华软件  （002065 股吧,行情,资讯,主力买卖）发布2014年度业绩快报，营业收入比上年同期增长17.39%，归属于上市公司股东的净利润比上年同期增加33.12%,，主要原因系公司加大业务拓展力度，承接的合同项目大幅增加，以及收购公司北京威锐达测控系统有限公司纳入合并报表所致。

　　4、浙能转债：浙能电力  （600023 股吧,行情,资讯,主力买卖）近日发布公告称，公司董事、总经理毛剑宏因工作调动原因辞去公司董事、总经理以及董事会战略委员会委员、董事会薪酬与考核委员会委员等职务。

　　5、通鼎转债：通鼎互联  （002491 股吧,行情,资讯,主力买卖）发布公告称，公司第一期员工持股计划尚未购买本公司股票。员工持股计划筹集资金总额为10,000万元，委托兴证证券资产管理有限公司管理，并全额认购兴证证券资产管理有限公司设立的鑫众7号集合计划中的次级份额。

　　6、电气转债：上海电气  （601727 股吧,行情,资讯,主力买卖）今日大宗交易成交2100万股，成交价9.32元，折价5.76%。