信用评级调整:上周合计2家发行人发生跟踪评级调整,其中1家评级上调,1家展望下调。

　　浅析伊斯兰债券。“苏库克”债券本质上是满足“沙里亚”精神的一种合约形式,由于沙里亚原则的约束,在伊斯兰资本市场上苏库克债券合约种类繁多,多种类型的合约既可归属为债务工具,也可以归属于权益工具范畴。苏库克的主要优势是能够获得更为广泛的投资者群体,因为穆斯林和传统投资者都可以购买苏库克;对照而言,只有传统投资者才购买传统债券。受制于有限的发行量,苏库克对发行人而言意味着更大的投资者需求和较低的融资成本。苏库克债券理论上拓宽了地方政府的融资渠道,但沙里亚合约条件的限制以及相关监管体制的缺乏,制约了地方政府大规模发行伊斯兰债券融资的可能性,短期内尚难以成为地方政府缓解融资压力的有力渠道。

　　市场点评:11月工业企业经营数据进一步验证了经济的下行压力,且在主动去库存周期中经济下行压力依然存在,短期内利好长端利率下行。然而,结合中央经济工作会议和上周召开的2015年银监会工作会议,我们认为明年信用宽松有基本面稳增长的内在需求,同时政策层面给予了信贷宽松的条件,银行层面将具有更高的信贷投放能力和积极性,对于明年债券市场将有两个层面的影响,一是基本面逐步回稳的概率增强,边际上有抬升利率底部的压力,二是信贷宽松意味着银行对信贷资产配置的倾斜,将对资金面造成一定的挤压。因此,我们继续建议谨慎操作,控制久期和杠杆。

市场回顾:

　　一级市场:发行规模和净融资额继续回升,发行利率略有下行。上周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行648亿元,合计偿付275亿元,净融资额373亿元。非金融企业短融、企业债和公司债的发行规模和净融资额均有所增加,而中票的发行规模和净融资额有所下降。从发行利率来看,上周交易商协会公布的发行指导利率略有下行,各期限均下行2BP左右。

　　二级市场:收益率整体大幅下行。上周银行间信用品在资金面及利率品带动下,收益率整体大幅下行,其中中短端下行幅度较大,7年期略小;由于信用品收益率下行幅度明显大于利率品,信用利差结束走阔趋势,整体主动收窄;高低等级信用品收益率下行幅度较为接近,等级利差变动无明显特点。上周交易所信用债结束跌多涨少态势,成交仍以中高等级为主,高收益债和城投债以上涨为主,部分个券涨幅较大,地产债成交寥寥。