2014 年债市回顾:流动性盛宴下的牛市。

    在经历过2014 年的债券核查风暴以及钱荒后,2014 年信用债市场开始反转,经历了一场流动性盛宴下的大牛市。中债信用债指数从93.68的水平扶摇直上至99.20 的高位,并成为四年来的高点。虽然在2014年没有等到全面降息和降准,但定向降准和定向降息的政策仍然不断出台,而每一次定向降准和定向降息都助推债市再上一个新的台阶,中债总净价指数不断攀上新高,债市呈阶梯式上涨。总体来看,今年债券市场的牛市是货币政策性利好刺激下的牛市。

    2015 年城投债:城投债收益率优势正在逐渐丧失。

    在今年年初,城投债收益率处于较高水平,且普遍高于其他品种的收益率。但今年一年的下行,目前城投债收益率已经处于较低水平,和同等评级、同等期限的其他券种相比,城投债收益率已经没有优势,而且目前城投债收益率处于较低水平,未来进一步下行的空间有限,城投债的吸引力已经大幅下降,配置价值也出现下降。我们认为,由于城投债吸引力正在下降,机构投资者可以放慢城投债的配置节奏,并挖掘产业债的机会。

    2015 年:高低等级均可配置。

    在债市牛市大环境背景下,今年高低等级信用债收益率全线下行,由于高等级品种收益率下行幅度大于低等级品种,全年信用利差呈攀升态势。我们认为,目前较高的信用利差水平已经能够反映了市场的风险,未来信用利差将保持平稳。在收益率方面,经济低位徘徊以及流动性定向宽松以及央行引导社会融资成本下降的意图不变,未来信用债收益率仍有下行的空间。因此,在债券配置上,我们建议投资者继续增加配置,只要在避免发生踩雷风险的前提下,低等级信用债也可适当增加配置。策略是以配置高评级品种为主,积极发掘低评级品种的交易性机会。