信用评分.本周有34家发行人公告发行34支短期融资券，总发行额242.4亿元。本周短融发行人中，有12家是非国有企业，分别是：古纤道、强强碳素、胜通、鲁焦化、友阿、紫江、富通、中南重工、新华龙钼、鲁宏桥、华西和协鑫，其余发行人均为国有企业。本周发行人中，西建、仙琚、宁建材、友阿、紫江、包钢、长源力、中南重工、顺鑫、新华龙钼和杭氧为上市公司。本周发行人中，强强碳素为首次发行，其余发行人均有发债历史。

.本周34家短融发行人中，只有4家达到投资级，且评分集中在3大档，其中潞安现金流产生能力超过50亿元且流动性相对充裕，中金评分为3；雅砻江、包钢经营现金流均超过50亿元，不过债务负担相对较重，陆家嘴所在地区财政实力较强，中金评分均为3-。其余发行人均为投机级，其中闽投、宁机场可享受较好的地方政府支持，长源力、鲁宏桥现金流产生能力均超过20亿元，中金评分为4+，为投机级中最好；宁熊猫、西建、杭氧、富通、滇洁能、新华龙钼现金流产生能力不足10亿元，胜通、鲁焦化债务负担和短期周转压力均大，中金评分均为4-；瘦西湖、顺鑫、重钢西昌、仙琚现金流产生能力不足5亿元，华西短期周转压力大，中金评分均为5+；强强碳素、中南重工现金流产生能力2亿元左右，中金评分均为5；古纤道综合抗风险能力很弱且投资压力大，带动债务负担和短期周转压力大幅提升，中金评分为5-。

.本周共18家发行人公告发行18支超短融，发行额402亿元。本周18家发行人中，14家达到投资级，其中三峡具有较强的政府背景和盈利能力，中金评分为1；国电集为五大发电集团之一，国开投现金流产生能力超过200亿元，中金评分为2；粤电、中粮、南车现金流产生能力100亿元左右，且在相应行业或区域有较强的垄断地位，中金评分为2-；鲁高速经营现金流稳定超过50亿元且流动性指标优秀，五矿股、中铝业均属于行业垄断企业，中金评分均为3+；澜沧江、阳泉、皖高速、中冶现金流产生能力均超过50亿元，不过面临较大的偿债压力，中金评分为3；中航技面临较大长短期偿债压力，中金评分为3-。其余4家评分为投机级，其中闽能源、重汽现金流产生能力超过20亿元，中金评分为4+；豫投自身盈利能力一般，不过有一定政府支持，中金评分为4；浙物产虽然规模较大，但偿债压力更重，中金评分仅为4-。

.本周有23家发行人公告发行24支中期票据，总发行额288.4亿元。本周中票发行人中，碧水源、富通、丹东港、和精功为非国有企业，其余发行人均为国有企业。本周发行人中，碧水源、西建、海宁皮革、神华能源为上市公司。本周发行人西水务和云南地矿为首次发行，其余发行人均有发债评级历史。

.本周23家中票发行人中，仅有5家评分达到投资级，其中神华能源为国内最大的煤炭生产企业，现金流产生能力超过800亿元，中金评分为1；北控集旗下优质资产较多，且有一定政府支持，中金评分为2-；京汽现金流产生能力接近100亿元，粤城建所在地区财政实力强，中金评分均为3；合建投所在地区财政实力较强，中金评分为3-。其余发行人均为投机级，其中厦港务、中建三局、锡产业、海宁皮革现金流产生能力20亿元左右，宁机场享有较强的地方政府支持和区域垄断优势，中金评分均为4+，为投机级中最好；粤珠江、西建、碧水源、西水务、富通、垦利石化现金流产生能力10亿元左右，且回款能力较差，中金评分为4-；中信大锰现金流产生能力不足5亿元，精功债务负担和短期周转压力均大，中金评分为5+；宁宝塔短期周转压力巨大，茂名港现金流产生能力不足2亿元，中金评分均为5。本周中票中，14中建三局MTN003、14中建一局MTN002均由控股股东中建股份提供担保，担保后债项评分为2+，达到投资级；14茂名港MTN002由广东再担保提供担保，担保后债项评分为4+；14富通MTN002为永续性质，本息在破产清算时的清偿顺序等同于发行人其他所有债务融资工具，设臵了利息延迟支付条款（强制付息条件是分红或减资），第3年及其后的每个付息日设臵发行人赎回权，且若发行人不行使赎回权，每3年票面利率将上调400bp。但与此前发行过的多款永续中票不一致的是，富通并非上市公司，不存在向普通股东分红的义务，公司历史三年本部也无分红举措，如不出现减资，难以触发强制付息条款；此外富通本身信用资质一般且为民营企业，再融资压力较大，我们认为发行人3年后赎回该债券后进行再融资的成本和选择不赎回而上调票面利率的成本孰高具有不确定性，换句话说，发行人是否会选择赎回具有不确定性。整体来说，本期债券的还本和付息时间均存在较强不确定性，因此债项评分在主体基础上调减一小档至5+。