7月金融数据评论：信用紧缩强化经济下行
来源：网络
2014-08-16 19:52:16
信用紧缩强化经济下行。7 月表内外融资俱现断崖，除了技术性因素外，需求下降、风险上升、银行惜贷是主要原因；过去释放货币虽然较多，但实体吸纳资金较少。经济内生性下行趋势下，信用紧缩无疑将强化、并加速这一趋 ...
信用紧缩强化经济下行。7 月表内外融资俱现断崖，除了技术性因素外，需求下降、风险上升、银行惜贷是主要原因；过去释放货币虽然较多，但实体吸纳资金较少。经济内生性下行趋势下，信用紧缩无疑将强化、并加速这一趋势，最终形成相对宽货币、绝对弱信用、长期低利率的前景。维持前期判断，8-10 月下行波段确立，下行短周期至少持续至明年上半年。
降息降准并举方能引发波动。未来下行趋势中的波动来自全面的降息降准。调结构促转型的大背景与定向宽松蟹境下，降息必要性与可行性上升，但“软绳子推经济” (关于降息以及对经济的影响，详见我们历次观点)，并不能立即奏效。当前降准可能性不高，但 7.2甚至更低的经济环境出现时，降准预期将大幅滋生。
具体看：
社融巨幅回落，各类融资全线下滑。7 月社融 2731 亿，环比少增1.7 万亿，余额增速回落 0.7 个百分点至 15.8。各主要项目中，新增信贷 3852亿，环比少增6948 亿，其中企业、居民短期贷款巨幅下滑，而中长期贷款逐月下行；表外融资重回向下趋势，信托少增1360亿，委托少增 1500 亿，票据巨幅减少 5600 亿，反映短期债务融资需求消退，6 月数据水分洗清；新增直接融资少增 1013 亿，主要受信用类债券发行缩量影响。
短期贷款巨幅下滑，中长期贷款逐月下行。7 月新增信贷 3852亿，较 6 月少增 6948 亿，环比降幅超历史同期(10-13 年)。其中短期贷款及票据融资巨幅下滑(-6281 亿)，反映 6 月短期融资水分洗清；中长期贷款逐月回落(-793 亿)，环比水平与上月基本相当(6月环比-822亿)，则反映需求持续疲弱，结合财政支出下行及工业、投资回落，暗示供给、需求、金融均已从年中高点滑落。具体来看：居民户贷款较 6 月少增 1513 亿，其中短期下滑 1326 亿，中长期下滑188 亿；企业贷款环比少增 5493 亿，其中短期冲高回落，大幅减少5898 亿，中长期下行 605 亿，低于 2013 年三季度水平；票据融资多增943 亿。
货币增速大幅回落。7 月 M2 同比增速较 6 月下降 1.2 个百分点至13.5%，M1 增速回落个 2.2 百分点至 6.7%，货币增速结束 2 季度的持续增长趋势。M2 余额大幅下滑 1.54 亿，M1 余额大幅下滑 1.01 亿，均创历史新低。货币增速在翘尾因素增长的情况下反而大幅下滑，一方面受季节规律及上月冲高影响，另一方面亦源于基歹币的大幅回落：7月财政支出显着放缓；央行公开市场投放1290亿，较5月少投放750亿；从外汇数据推测7月有外资流入，推动外汇占款回升，但预计幅度不大。从存款上看，7月存款大幅减少1.98万亿，比7月M2减少量仍多出4400亿，对应于非银行金融机构存款的减少，与表外融资下滑相匹配。
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