大公决定将西班牙王国（以下简称西班牙）本、外币主权信用等级由A下调至BBB+，评级展望稳定。尽管财政整顿及结构性改革帮助西班牙暂时渡过危机，但金融体系风险仍未消退，房地产业持续调整及缺乏增长动力将使经济长期低位增长，脆弱的财富创造能力难以支撑高企的债务负担，政府偿债风险较大。

　　下调西班牙主权信用等级的主要原因阐述如下：

　　一、政府资源在短期经济和金融危机上过度消耗，缺乏长期发展战略使偿债环境依然脆弱。跟踪期内，执政党严格执行了一系列以增收减支、规范收支管理，改善营商环境、救助金融体系等为主的财政巩固和结构性改革，并取得一定成效。然而，政府执政方针仅着眼于解决眼前危机，对教育、创新、科技等投入不足导致西班牙新的经济增长模式难以建立。

　　二、经济深度衰退使国家财富创造能力严重受损，经济增长内生动力长期不足。受房地产业深度调整、财政紧缩以及欧洲经济不景气等负面因素影响，西班牙经济持续衰退。虽然在出口及外资拉动下2014、2015年经济有望实现0.7%和1.2%的微弱正增长，但私人部门债务过重、科研投入仍然低于欧盟水平使西班牙长期增长动力不足，经济增长模式的重塑将需要较长时间，中长期内经济仅能维持低位增长态势。

　　三、虽然重组挽救了濒临崩溃的银行业，但金融风险依然显著。经过为期18个月的深度改革与资本重组，遭受房地产泡沫破灭严重冲击的西班牙银行业多项稳健性指标有所改善。然而，经济的持续低迷使不良贷款率在13%的高位将继续上升，资产质量问题依然严峻，金融业尚未完全摆脱危机，金融体系对实体经济支持力度仍将低位徘徊。

　　四、债务增长快于经济增长大幅削弱政府偿债能力，缺乏偿债基础使政府仍将面临很大偿债风险。严厉的财政巩固使西班牙各级政府赤字率将在高位缓慢下降，预计2014年和2015年各级政府财政赤字率将分别降至5.8%和5.0%，然而，偿债来源与真实财富创造能力偏离度的明显扩大已严重削弱了政府偿债能力，预计 2014、2015年各级政府负债率分别为98.3%和101.1%，债务增长高于经济增长的局面在短期内难以改变，政府仍需高度依赖借新还旧来维持其债务偿付，偿债风险处于高位。

　　得益于外围经济好转，短期内出口改善有望带动西班牙经济恢复正增长，财政整顿及结构性改革成效的逐渐显现也将缓解金融与财政风险，短期内政府偿债能力进一步恶化的可能性降低。综上考虑，大公对未来1-2年西班牙本、外币主权信用评级展望均为稳定。