信用债周报:早春仍有寒意
来源：网络
2014-03-04 11:53:45
摘要:建议维持中性仓位,高仓位可适当止盈。一二级市场价差明显,配臵可集中于一级市场。推荐品种:长期限高等级信用债、AA/AA+企业城投债。本周核心观点:①风险偏好有所回落。上周股跌债涨,交易所高收益率差于利率品种 ...
摘要: 建议维持中性仓位,高仓位可适当止盈。一二级市场价差明显,配臵可集中于一级市场。推荐品种:长期限高等级信用债、AA/AA+企业城投债。 本周核心观点: ①风险偏好有所回落。上周股跌债涨,交易所高收益率差于利率品种。人民币贬值加速、创业板指见顶迹象初显等均表明风险情绪有所回落。后期这一情况可能继续:1、QE退出大趋势不可违背,近期人民币贬值减速将增加市场恐慌情绪,央行可能在汇率、利率操作进行微调;2、乌克兰地缘政治危机可能进一步发酵,导致国际资金的避险需求;3、年初以来高频、领先指标均显示基本面不佳为大概率,且高于预期的可能性正在增加;4、超日债仍未有公布第二期票息支付公告,信用风险未释放。 ②城投债供给加速。2月以城投债为代表的信用债供给已经出现明显反弹。2013Q4信托数据显示单一信托的季度增量出现明显下滑,但集合信托发行未有明显变化。结合1月较快的信贷增速,以及委托贷款、信托贷款下滑情况,市场回暖将会导致中低评级供给回归标准产品。年初供给主要来自于2013年末的滞后量,4月年报审计后新增供给仍将释放。 城投债的基本观点没有改变:1、收益率与资金利率的套息利差将决定中枢,但两者同步性可能非常灵敏。历史来看,中位数在350bps左右,意味着3.5%-4%的7天中枢预期可能对应7%-7.5%的7年标准AA城投债利率;2、供需层面制约不会改变。除去供给加速外,以银行理财为代表的需求可能在“一一对应”的要求下回落。保险、银行等表内需求取决于投资其他非标资产的机会成本,将形成刚性“底部”,与2012年快速的信用牛市行情不同。
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