信用市场每周评论:县级平台类中短票难扩张
来源：网络
2014-02-27 17:48:40
投资要点:基本面分析:县级平台类中短票难扩张--上周媒体报导“融资平台发债城市级别门槛放开”。通过比较历年协会态度以及发行情况,可以看出交易商协会对平台类中票、短融发行设定了较高的门槛,即便在2012年6、7月份 ...
投资要点: 基本面分析: 县级平台类中短票难扩张--上周媒体报导“融资平台发债城市级别门槛放开”。通过比较历年协会态度以及发行情况,可以看出交易商协会对平台类中票、短融发行设定了较高的门槛,即便在2012年6、7月份和2013年3月对平台类债券较为鼓励的阶段,县级平台类中短票发行规模依然不多。因此,我们认为县级平台类中短票难以明显扩张。 格力集团开启改革序幕--上周格力集团发布公告称珠海国资委拟无偿划转格力地产等股权并转让公司部分股权。资产划拨后,格力集团总资产、净资产、收入和盈利均将出现下降,整体偿债能力有所弱化。引入战略投资者后,公司管理层以及经营方针可能会发生一定的调整,后续转移的情况以及经营层面的变化仍需进一步观察。考虑到格力集团核心资产格力电器并未变更,发行人依然能为债券的偿还提供较强的保障,我们维持格力3+评分。 地产停贷激起千层浪--上周关于地产停贷的报导引发轩然大波,虽然目前全面停贷可能性不大,但在融资难度加大的背景下地产景气将下行。目前市场存续的地产债约为382亿元,其中有268亿元将于2014年到期,部分地产债可能面临兑付风险,地产债板块估值将承压,同时还需关注地产相关产业链的经营压力以及对土地出让依赖度较高地区和城投公司,考虑到三、四线城市销售疲弱,预计这些地方的城投公司压力更大。 回顾与展望: 一级市场--周净融资回升至高位。上周净融资短融287.20亿元,中票-9.70亿元。企业债在资金面趋松后供需两旺,周内净融资额63.5亿元。信用债一级市场的净发行量回升至历史高位水平。短融我们推荐赣高速、中粮和洋河,中票推荐赣高速,企业债推荐14普湾债。 二级市场--银行间收益率和利差继续回落,交易所走强。上周央行重启正回购,但市场资金面维持宽松局面。中短票收益率明显下行,利差亦平坦化下移。交易所各品种继续走强。随着行情回暖,银行间短融和中票交易量明显上升,交易所成交额维持在历史高位。 信用策略: 仍需警惕信用风险--在宽松的资金面推动下,信用债市场整体表现良好,且行情有向低等级蔓延态势。但我们认为仍需对年内的信用风险保持警惕:一方面在经济增速放缓的背景下更容易暴露信用风险;另一方面今年将加强表外融资的监管,在表外融资受限的情况下一些高风险领域可能会暴露出信用风险。我们维持高等级为主的组合建议。
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