从5月份以来，中国债券市场因为资金面以及非标等产品的分散原因在熊市了浸淫了长达的半年时间，直到近日，随着年终财政放款以及央行连续两周的净投放短暂温暖了市场情绪。

5月份以来，中国债券市场因为资金面以及非标等产品的分散原因在熊市了浸淫了长达的半年时间，直到近日，随着年终财政放款以及央行连续两周的净投放短暂温暖了市场情绪。

不过，在近日由交易商协会主办的《“全面深化改革，完善金融市场体系”研讨会》上，多位专家认为，伴随着金融市场改革的深化，2014年中国债券市场将会进一步成熟，相比之下利率债将步入牛市。

宏源证券[0.00% 资金 研报]分析师邓海清认为，“综合各种因素，明年的债券市场相对比较乐观； “非标”已经到了盛极而衰的境地，明年的利率债非常看好，会出现一个牛市，而信用债将成为利差扩大的一年。”

非标盛极而衰 债市明年转暖

“非标产品现在已经到了盛极而衰的境地。对明年的债券市场我们非常看好，认为明年的利率债会出现牛市。”宏源证券邓海清在研讨会上指出。

“非标产品”是非标准化债权资产，因其高收益特征导致众多银行倾向配置非标资产，从而分散了债市资金供给面，加之今年原本就偏紧的货币流动性，成为导致今年5月份以来中国债市长达半年的熊市。

尽管现在所谓银监会整顿银行非标资产的“9号文”尚未落地，但2013年10月下旬，银监会下发《关于提请关注近期清理整顿交易场所各类风险的函》已经明确将大量在金融交易所挂牌的非标产品交易行为认作违规，一时间，非标产品遭整顿似乎为不争事实。

在这种背景下，加之受债市改革推动，中国债券市场表现将比较乐观。

“明年的市场，流动性的重要性将超过以往。利率债的价值将会在配置的主体中充分体现出来。利率债明年上半年会比今年四季度好，明年下半年会比明年上半年好。”邓海清表示。

相比利率债，以企业为发行主体的信用债利差因为债市市场化的深度进一步加强，风险定价将更加明显，因此信用债利差会进一步扩大。

“明年总体上是一个信用风险定价年，风险这个问题可能会比历史上任何时候都重要，信用利差明年一定会大幅扩大。因为有信用利差、有冲击，明年找到机会，垃圾债会是非常好的标的。”邓海清表示。

申银万国[-1.64%]债券首席分析师屈庆也表示，“明年是利率寻顶的过程，相信在明年某个阶段，利率债的收益率都能看到一个顶部。”

中国债市进入改革进行时

长期以来，中国债市的发展被认为存在一定的局限，一方面是银行间市场和交易所市场的分割；另一方面是债券市场的规模和深度问题，包括投资主体、发行主体、流动性、风险定价等众多问题，而这都是金融改革中债市改革的重要方向。因为中国债券市场的交易主体有限、二级市场流动性不足等问题，中国债券市场长期以来存在着一级和一级半市场活跃，而二级市场不活跃的问题。兴业银行[0.19% 资金 研报]首席经济学家鲁政委曾在多种场合强调中国债市改革的必要性，一方面完善的收益率曲线将发挥利率锚的作用；另一方面，鲁政委强调要多元化债市投资主体，尤其是要改变以银行为主导持有主体的现状，提高二级市场的流动性。

不过总体而言，中国债市在发展的过程中正在日益成熟。申银万国债券首席分析师屈庆就表示，5月份以来债市走“熊”，发行利率不断飙出新高，从另一个角度来看，是债市开始定价反应风险的过程；但不足的是，迄今为止，信用债尚未有一例违约，而这并无助于培养成熟的债市投资者及债券发行人。