宏观周报:信心预期下调,信用风险未降
来源：网络
2013-11-25 14:38:05
总体逻辑:信心预期下调,订单显示需求回落。利率飙升降低融资,实体经济和金融机构已在去杠杆。领先指标--制造业信心和融资下降预示着未来经济回调的风险加大,虽然经济同步指标如发电、出口继续上升,但未来经济增长面 ...
总体逻辑:信心预期下调,订单显示需求回落。利率飙升降低融资,实体经济和金融机构已在去杠杆。领先指标--制造业信心和融资下降预示着未来经济回调的风险加大,虽然经济同步指标如发电、出口继续上升,但未来经济增长面临的不确定性提高。流动性紧张缓解,信用风险“黑天鹅”被预期,但体制内的资金成本不断上升并带动整体资金成本上升的进程没有结束。 信心预期下调,增长不确定性提高:11月汇丰PMI初值50.4%,原有线性预期被修正,新订单与新出口订单回落显著,中采PMI在12月初公布将加强信心回落预期。通胀预期减弱,CPI预期显得更为平和。经济同步指标中发电增速、出口运价继续上升,经济基本面暂未见松动。先行的信心指标下调、通胀预期减弱,经济增长不确定提高。 流动性紧张缓解,货币政策未继续紧张:央行本周四重启暂停两周的14天逆回购,本周净投放资金590亿是10月以来的最高。短期流动性紧张的局面缓解,加之通胀压力减轻,市场对流动性继续紧张的预期已经减缓。 利率飙升降低融资:利率飙升正产生两方面宏观影响。一是资金成本上升导致实体经济和金融机构去杠杆,10月信贷、社会融资总量显著偏低,11月以来的债券类融资同比少增几乎成为必然。融资减速使得未来经济增长面临更大的压力。 黑天鹅“被预期”:利率飙升引发的第二个宏观影响是信用风险上升可能引发金融机构在未来的破产风险上升。“明年有一两家中小型银行挤提、倒闭”的言论强化了破产风险,也使得信用风险的黑天鹅已“被预期”到,高风险金融机构会降低其杠杆缩减风险敞口,这一反馈是市场没有更进一步去预期。黑天鹅“被预期”,意味着短期内可能不会有黑天鹅出现。
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