从11月开始至今,信用债市场已经有10只券推迟或取消发行,合计金额达到99.5亿元。其中,中票和短融各5只,规模分别为38.5和61亿元。取消发行个券中,地区分布较为分散,行业涵括了保健食品、电力、有色金属、公用事业等。 ...
从11月开始至今,信用债市场已经有10只券推迟或取消发行,合计金额达到99.5亿元。其中,中票和短融各5只,规模分别为38.5和61亿元。取消发行个券中,地区分布较为分散,行业涵括了保健食品、电力、有色金属、公用事业等。此次信用债一级市场发行推迟、取消规模在6月“钱荒”以后较为罕见,我们认为,近期利率波动上行是主因,利率上行超过了前期协商价格区间。一部分发行人主动推迟或取消了发行,而两只券则因为认购不足而取消发行。
此次债券市场的调整已经影响到实体经济的融资需求。一方面,发行利率高企,迫使一部分企业延迟了融资计划。另一方面,成功发行企业的融资成本高企。融资成本的高升加重了发行企业的利息负担,影响企业经营,最终加大了信用债市场的整体信用风险。
我们认为,11月下旬将是信用债市场较好的配臵机会。一是,11、12月财政存款即将投放,外部流动性在QE3退出推迟的情况下不断改善,即使央行重启正回购,短期流动性总体偏紧,但也很难再现6月“钱荒”情景。二是,即将公布的地方债务情况数据,必将对信用债市场带来冲击,但冲击之后利空释放,信用债市场或将回暖。三是,我们前期曾强调,宏观经济回升显忧,第四季度和明年GDP增速或将下行,支撑债市回暖。四是,信用债市场的整体利率水平已经达到较高位臵,后期上涨幅度有限。综上所述,我们建议找准时点,积极把握本轮收益率上行中的配臵机会。
上周信用债市场发行利率和收益率大幅上行,但发行量却仍延续上期的回升态势。信用债一级市场共发行新债77只,数量比上期增加18只;发行金额总计为1157.2亿元,比上期环比增加20%。总的来看,上周短融发行继续飙升,公司债略有增加,中票和企业债小降,而非政策金融债回复低发行量水平。发行利率则全线上扬,一二级市场相互带动上涨,特别是企业债为甚,发行利率站上历史高点。
上周信用债二级市场成交量延续上周升势,短融、中票、企业债和公司债共成交1889亿元,比上期环比增加了8.2%。二级市场收益率继上期全线走高后,受到一级市场发行利率上行的带动,再次全面上涨。其中,短融和企业债的上行较为明显。信用债市场恐慌情绪蔓延。信用利差方面短融扩大幅度仍然较大,交易所公司债收窄幅度较大。