评级结果：

　　主体长期信用等级：AA-

　　评级展望：稳定

　　评级时间：2013 年9 月2 日

　　财务数据：

财务数据

　　评级观点

　　联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对珠海联邦制药股份有限公司（以下简称“公司”）的评级反映了公司作为国内抗生素

　　原料药及制剂药的重要生产企业，在技术研发、品牌认知度、细分市场占有率和盈利能力等方面的综合优势。同时，联合资信也关注到，国

　　内青霉素等抗生素原料药产能过剩，国家对抗生素药物临床监管日趋严格，关联企业占用资金较高、负债结构不合理等因素可能给其经营及信用水平带来的不利影响。

　　在新医改政策推动下，巨大的市场需求将支撑医药行业景气度延续。公司通过延伸下游产业链，逐步加大了高毛利率的制剂产品研发和生产，并积极研发生物制药新产品。未来伴随公司新研发产品批量投产销售，公司产品结构将进一步得到优化，盈利能力将有望得以持续提升。联合资信对公司的评级展望为稳定。

　　优势

　　1 ． 在新医改政策推动下，巨大的市场需求将支撑医药行业景气度延续。

　　2 ． 公司是国内抗生素原料药及制剂药的重要生产企业，品牌优势明显。

　　3 ． 近年来公司资产规模稳定增长，利润水平较高的制剂产品收入比重不断提高，整体盈利能力较强。

　　关注

　　1 ． 目前中国原料药产能过剩，同时国家对抗生素药物临床监管日趋严格，对原料药和制剂药生产企业的经营带来了较大挑战。

　　2 ． 公司关联交易多，原材料采购大部分来自关联企业，对关联企业预付账款以及委托贷款金额较大，存在关联方占用资金风险。

　　3 ． 近年来，公司债务规模大幅度增长，债务负担加重。

　　4 ． 公司短期债务占比较高，债务结构有待改善。

　　5 ． 公司对外担保金额大，担保比率高，存在一定或有债务风险。