评级结果：

　　主体长期信用等级：AA+

　　评级展望：稳定

　　本期中期票据信用等级：AA+

　　本期中期票据发行额度：6 亿元

　　本期中期票据期限：3 年

　　偿还方式：按年付息，到期兑付本金

　　发行目的：补充营运资金及项目配套资金

　　评级时间：2013 年7 月8 日

　　财务数据

财务数据

　　评级观点

　　联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对厦门翔业集团有限公司（以下简称“翔业集团”或“公司”）的评级，反映了公司作为中国大型航空港经营管理企业，在区域环境、客货资源、政府支持等方面具备的综合优势，公司资产质量良好，盈利能力较强，对全部债务的保障程度高。同时联合资信也关注到区域内市场竞争激烈、厦门和福州机场基础设施运力目前完全饱和以及未来计划资本性支出增大对公司经营与发展带来的不利影响。 近年来，公司加大对下属下属酒店、物流等机场相关业务投资、拓展。随着相关业务的逐步运营，公司整体竞争实力有望提升。联合资信对公司的评级展望为稳定。 基于对公司主体长期信用以及本期中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，公司本期中期票据到期不能偿还的风险较低，安全性较高。

　　优势

　　1． 机场是国民经济的重要基础设施，公司下辖福建省内厦门高崎国际机场、福州长乐国际机场、龙岩冠豸山机场和武夷山机场四大机场，受政府支持力度大。

　　2． 福建省较高的经济增长速度、海峡西岸经济区的开发建设以及外商投资规模的不断增加，为公司客货运吞吐量提供了良好的保障，公司业务发展的外部环境良好。

　　3． 2013 年公司物流业务定位为冷链物流为主、物流园管理为辅的市场经营型业务，公司物流业务发展迅速。

　　4． 公司酒店业务处于扩张期，未来随公司酒店逐步渡过培育期，其收入有望继续增长。

　　5． 公司经营活动现金流入量对本期中期票据覆盖程度高，EBITDA 对本期中期票据保护能力较好。

　　关注

　　1 ． 机场行业的发展受宏观经济周期、自然灾害、外部突发事件等因素影响大。

　　2 ． 公司下辖厦门和福州机场是东南沿海区域性航空枢纽，该地区机场数量众多，各自具有航线优势，福温、福厦、厦深等高速铁路的相继开通也具有一定的旅客分流作用，公司面临激烈的市场竞争。

　　3 ． 公司目前下属子公司较多，且涉及行业较多，产业链较长，管理难度较大。

　　4 ． 公司物流业务扩张快，受物流业务盈利能力影响，公司整体毛利率呈下降趋势。

　　5 ． 目前公司主要机场运力饱和，机场设施瓶颈对其业务发展形成制约。未来机场计划资本性支出较大，对外融资需求增加。