一级市场发行:信用债供给压力较低。本周发行公告的信用债中,中长债不含铁道债合计105亿,低评级仅45亿,信用债供给压力较低。本周推荐13西宁特钢CP001、13雏鹰CP001和13石河子MTN001,13西宁特钢CP001,联合资信主体评级AA,实际控制人青海省国资委,公司主营特殊钢产品,收入主要来源于合结钢,相对于普钢,特钢行业产能过剩问题不突出,十二五规划支持中高端特钢的发展,公司积极升级特钢产品结构;西宁特钢是西北地区龙头企业,而且受运输半径限制,公司在区域内面临的竞争压力较小;公司形成从上游铁矿采选、煤焦化到下游钢铁冶炼加工的完整产业链,而且上游资源较丰富,抗风险能力较强。13雏鹰CP001,上海新世纪主体评级AA-,公司主营家畜、家禽养殖与销售,生猪产品2012年贡献86%的收入,养猪行业下游需求稳定,抗周期能力较强,价格受收储政策保护;公司是行业内重点龙头企业,具有规模优势;初步形成从上游饲料和下游屠宰加工、终端销售环节延伸的产业一体化经营,增强抗风险能力;公司偿债指标良好。5年期13石河子MTN001联合资信主体和债项评级AA,控股股东新疆农八师国资委,新疆兵团在新疆的建设上具有重大作用;公司业务实行综合化经营,目前已形成农业板块、电力板块、建筑板块等,各子业务具有较强区域优势,子公司天富热力为上交所上市公司;政府支持力度较大,每年均提供不同程度的补助。

二级市场:本周虽临近月末,但投资者在经历“钱荒”后对此已有所准备,资金面平稳度过,周五七天回购下行至4%以下,目前资金面依然是市场关注的焦点,周二央行延续“锁长放短”操作,续做515亿3年期央票,并实施290亿逆回购,中标利率3.9%。在长期资金不乐观和资金价格中枢较高的预期得到反应后,信用债收益率小幅震荡;交易所信用债成交依然较活跃,各类型债券收益率大幅回调。

本周信用债市场处于震荡行情,预计未来一段时间市场以震荡行情为主。经济层面,8月的汇丰PMI数据超出市场预期,经济显示企稳迹象,但当前由于经济依然面临诸多问题,实体经济至多企稳,不会有大的反弹,债市收益率进一步反弹将会逐渐受到实体经济回报率的制约;通胀方面,未来压力不大,3季度大概率在3%以下,即便4季度通胀超过3%,但在目前货币政策中性略偏紧的背景下,再进一步收缩的可能性不大,通胀对债市的影响不大,因此认为信用债整体收益率再次大幅上行可能性较小。在配臵上,现阶段推荐配臵4.7%-5%的短融、5.5%-6%的中票和部分公司债,高收益率公司债建议个案分析,做到精挑细选。投资策略:信用债整体票息价值下,交易所成交活跃

城投方面,建议配臵一些收益率在6%-6.5%的,我们推荐上还是关注北京、上海、广东、山西、山东、浙江、福建地区的。城投债整体上认为风险可控,但鉴于现阶段对地方政府债务的审计,可能会出现一些冲击。

我们8月14日再次推出了模拟盘,1/3的AA+的短融,1/3的6%-6.5%的城投,1/3的AA+的中票加产业债,1/3的5年期的国开债,具体参见模拟盘。交易所债券在经济企稳背景下,有所回调,可积极关注.