交易商协会8月5日公布了本周的信用债收益率估值。收益率本周结束了连续的大幅上升，开始陡峭化下行，显示短期流动性预期开始改善。 估值结果显示，信用债收益率全线下跌。短端高等级债券收益率跌幅最大，1年 ...
交易商协会8月5日公布了本周的信用债收益率估值。收益率本周结束了连续的大幅上升，开始陡峭化下行，显示短期流动性预期开始改善。
估值结果显示，信用债收益率全线下跌。短端高等级债券收益率跌幅最大，1年期AAA级和重点AAA级降幅超过20个基点，显示流动性预期好转后，机构抛售高流动性的短期债券的压力明显减小。
10年期及以上的长期债券变化较小，各等级收益率回落幅度在2-3个基点，显示基本面对于债券收益率的推动开始变弱，流动性影响力再度占据上风。
本周强劲的短期资金需求推动银行间隔夜回购利率上升45个基点至3.45%。一般而言，在资金面预期好转的情况下，交易员通常会倾向于绝对成本较低的“滚隔夜”。此外，7天和14天期资金虽然交易量较上周五翻番，但是利率基本持平，同样显示供大于求，流动性趋于宽松。
本周估值的信用利差总体还在扩大，信用风险仍然需要关注。“目前金融去杠杆，表外信用发行大幅萎缩，企业债评级频繁下调，未来信用风险将重于利率风险。”海通证券（600837.SH，6837.HK）首席宏观和债券分析师姜超指出。
值得注意的是，中低等级5年期债券收益率回落幅度达到6-8个基点，而同期AAA仅回落1个基点，3年期AA-级回落幅度也只有4个基点。这样的估值变化显示，虽然关于地方政府债务的担忧近期开始升温，然而实际上，城投债在同等条件信用债当中更受到市场认可。
“城投短期风险底部在明确，符合政策方向的AA品种具有机会。”招商证券（600999.SH）债券研究员孙彬彬说。
7月份至今，市场开始担忧信用风险会在流动性风险之后爆发，被下调评级的债券，主要是发债主体为制造业企业的产业债。相反，虽然新债发行量在7月份创下年内最低谷，但在国务院常务会议称将支持棚户区改造后，首只募资用于棚户区改造的“13岳阳城投债”在顺利发行，再次显示出城投债具有政策支持的优势，刺激了买方的信心。
不过在市场总体乐观的情绪当中，姜超还是提醒资金面一旦收缩、进而给宏观经济和信用债投资带来的风险。“和上半年相比，回购利率居高不下，稳增长所需资金来源不充分，金融收缩背景下经济下行风险仍存。”
