中金公司：收益率曲线继续陡峭化下行

　　尽管3月CPI和信贷增量都出现反弹，但是我们认为这一趋势不可持续，考虑到4月财政存款缴款会加剧资金面紧张的局面，本月法定比率下调的可能性依然较大，建议投资者继续增持短融。中票仍然是AA+和AA级3年期品种的相对价值最高，考虑到目前理财产品要求的收益率仍在5%以上，收益率在5%以上且信用风险不大的中等评级中票仍是最好的选择。超AAA企业债供给高峰有望暂告一个段落，5%以上的收益率具有投资价值。5月后城投债短期的供给可能会减少。我们仍然认为高收益品种中城投债的信用风险相对最小，而4月面临年报披露的集中期，部分盈利和现金流恶化的行业仍然可能产生估值风险，注意回避房地产及相关的机械设备、建筑建材和化工等行业。

　　海通证券：二季度以持有期收益为主

　　信用债仍是较好品种，但鉴于政策逆周期调控力度偏弱及经济超预期下滑概率较大，且行情有所透支，信用债基本面基础有待夯实。未来行情走势的关键在于央行逆周期操作下，信贷释放的节奏能否补上落后的一拍。而投资的风险点在于：其一，强周期行业个券信用风险对市场的冲击，纵然山东海龙的偿付问题已经解决，但不排除未来景气度较差的行业再次发生信用风险的可能性；其二，收益率过度反应后的回调。总体而言，二季度信用债操作应减少波段操作，以持有期收益为主。目前AA及以上多数品种收益率与贷款的倒挂现象已经消失；以信用债收益率-贷款利率的均值为基准，并考虑到评级被高估的比例抬升带来的扰动，则AA-品种收益率至少仍有50BP的下行空间。