本周交易所债券市场窄幅波动，国债指数横盘整理，企债指数和公司债指微微上行，而分离债指则出现小幅下调，似乎与股市指数行情出现了同涨同跌的走势。总体上，本周利率债横盘整理构筑平台，信用债上扬趋势没有改变，分离债则要看正股脸色。资金面的宽松并未激发债市的做多热情，银行间现券收益率依旧小幅上行，与资金面呈现少见的“背离”行情。债市近期走势胶着，机构谨慎心态一览无余。后市债券市场上扬步履可能会有所延缓，总体趋势依旧看好。

　　在个券方面，本周走势上保持上扬态势的有09京城建、11华仪债、11株城发、11景德镇、11沈国资、10华靖债、10凯迪债、10红谷滩、09潭城建、09长经开等。

　　目前来看，政策的主要重心已经从抗通胀转为防止经济过快下滑，虽然1月份的CPI数据略高于市场预期，但随着节日过后食品价格的回落，2月CPI可能有所回落，这为宏观政策的微调创造了空间。央行宏观政策可能会进一步宽松，未来降准甚至降息的通道或将进一步打开，流行性趋势会逐步向好，利率空间也会打开，这将对债券市场形成利好。

　　近期利率产品滞涨特征有所显现，随着资金面转向宽松与信用风险担忧缓解，市场交易热点逐渐向信用产品过渡，并且行情出现了由高等级向中低等级轮动的趋势。短期来看，这一趋势将会持续，尤其是随着AA级别收益率大幅下降至更低位置，风险偏好的提升可能将使得市场将注意力转向更低评级的品种。

　　近期城投债有开始出现回暖的迹象。去年爆发城投债信用风险风波之后，城投债一度成为众矢之的，遭遇了市场的恐慌性抛售。而这一状况目前有好转的趋势，城投债市场成交量有所放大，部分城投债价格逐步回升至去年城投风波前的水平。而统计数据也表明，城投债的负债率约为50%，远远低于其他发行人的平均60%负债率，显示出城投债的再融资能力和其信用质量普遍高于其他企业债券和公司债券。随着城投债存续期监管进一步加强，城投债所蕴含的信用风险正在逐步缓解和释放。这将会大为改变自去年下半年以来形成的城投债信用或兑付风险较大的普遍看法，市场对城投债的偏好将会逐步回升。

　　随着经济基本面延续缓慢回落态势，给城投债带来一定利好，中低评级信用债呈现逐步向好态势。从债券市场上看，目前国债，金融债这些利率产品，已经充分反映出了这些货币政策放松的预期。目前信用债绝对收益率和信用利差均在高位，所以信用债受到青睐。但信用债市场今年以来处于逐渐回暖，由于前期跌幅过深，在货币政策放松的预期下，利率债券的吸引力会降低，但具有中高评级的信用债券将更受益于当前宏观局势。

　　一级市场方面，国家开发银行28日招标发行该行2012年第十期金融债券。发行结果显示，本期5年期浮息债中标利差72个基点，略高于此前市场预期。降准后市场资金面未出现大幅改善，市场心态略显谨慎。此外，浮息债及各品种新债供给量较大，也是本期债券发行情况较平淡的重要原因。不过对于后市，预计市场仍将在资金面缓步改善的推动下继续走好。当前主流机构也对债市后期的表现依然较为乐观。随着政策面从过去的趋紧转为宽松，债券的牛市还没结束，未来还有较确定性的收益机会。