和讯特约

　　公司债券信用级别 AA

　　发行主体信用级别 AA

　　评级展望 稳定

　　发行主体 张家港保税区张保实业有限公司

　　发行规模 9 亿元

　　发行期限 7 年期，附第4 年末发行人上调票面利率选择权

　　及投资者回售选择权，在第5、第6 和第7 个计

　　息年度分别偿还投资者行使回售选择权后的债

　　券存续余额的30%、30%、40%

　　担保主体 张家港金城投资发展有限公司

　　担保方式 全额无条件不可撤销的连带责任保证担保

　　基本观点

　　中诚信国际评定“2011 年张家港保税区张保实业有限公司企业债券”的信用等级为AA，评定张家港保税区张保实业有限公司（以下简称“张保实业”或“公司”）主体信用级别为AA，本级别反映了公司很强的偿债能力。

　　中诚信国际肯定了张家港保税区良好的区位和政策优势、较强的经济和财政实力及管委会对公司很强的支持力度。同时，我们关注到资金支出压力较大等因素对公司信用的影响，考虑到管委会的支持，公司整体信用风险较小。

　　此外，中诚信国际考虑了张家港金城投资发展有限公司提供的全额无条件不可撤销连带责任担保对本期债券本息偿还的保障作用。

　　优 势

　  良好的区位和政策优势。张家港保税区是全国唯一的内河港型保税区，水陆交通极为便捷；保税港区是中国对外开发程度最高的经济区域，运作机制便捷，享受众多优惠政策。

　　较强的经济和财政实力。张家港保税区成立近20 年来，形成了“一区多园”的发展格局，吸引了大批优质企业入驻；

　　以税收为主的财政收入结构，为区内基础设施建设提供了稳定的资金保障。

　　保税区管委会很强的支持力度。公司作为张家港保税区内基础设施建设的主体，得到了管委会在资金、政策等方面的大力支持。

　　关 注

　　资金支出压力较大。未来几年，公司将陆续开始再生资源示范基地、环保新材料产业园、重型装备工业园和高科技产业园等园区的开发建设，年投资额近10 亿元，投资压力较大。

　　 政策风险。目前，代建基础设施是公司主要的收入来源，参控股企业的盈利能力有限，面临一定的政策风险。

　　土地出让存在不确定性。张家港保税区内大部分土地为工业用地，出让价格较低，而且土地出让进度依赖土地指标的获取情况。

　　张家港保税区与金港镇的区镇合一管理体制仍待理顺。张家港市政府于2008 年提出区镇合一的体制改革规划，目前改革尚未完成；金港镇的经济和财政实力较弱，可能增加保税区的财政负担.