短期国内货币政策放松预期落空无碍反弹。央行未调降准备金率以及信贷增量弱于预期对反弹趋势没有致命性的影响。1 月信贷增量偏低主要是受到春节企业存款加速流出的影响，贷存比继续要求银行平稳放贷，合理控制放贷节奏。随着节后现金回流银行体系，贷存比对信贷增量的限制将有所缓解。同时，人民币重回升值预期，外汇占款迅速流出的情况难以持续，也将有利于基础货币投放。物价超预期上涨或导致政策当局对流动性放松变得更为审慎。

    微观资金面仍利好反弹。产业资本增持行为仍较为活跃。继上月产业资本增减持公告数之差创历史新高后，2 月初产业资本增减持公告数之差维持高位，差值已是连续 4周呈现正值，是 2008 年11月以来首次。在增持额方面，每周净减持金额也已大幅收窄。由此，我们认为当前产业资本对市场的估值更为认可。从产业资本的角度来看，市场的反弹仍将延续。

    基本面无明显负面拖累因素。海内外基本面仍维持平稳。国内经济缓慢下滑趋势延续，但是没有明显负面拖累因素，外需并没有太大风险；随着天气转暖，开工旺季到来，内需也将逐渐恢复，但力度仍待确认。海外方面，希腊内阁会议周五通过欧盟和 IMF 要求的改革草案；意大利与法国 12 月工业产出均环比增长1.4%，高于预期；美国消费者信贷及就业数据均好于预期。

    情绪方面，美国市场及中国市场的情绪均继续回升。A 股市场的涨跌停个数之差及高于10日均线的股票占比均上升，后者已经处于超买线上。一级市场的热情也有所回升。中国五年期 CDS继续下行，但中资银行及地产 H 股走势均卖空占比出现上行，显示境外投资者对国内市场看空情绪略有上升；技术指标上看，上行态势会有所波折，资金流入意愿略有减弱，但反弹动能依然延续。短期目标点位在 2400左右，中间需注意120 日均线的压制。