中期票据信用等级：AAA

　　主体信用等级：AAA

　　评级展望：稳定

　　发债主体：阳泉煤业(600348,股吧)（集团）有限责任公司

　　注册总额：29亿元

　　本期发债额度：9亿元

　　本期票据期限：5年

　　评级观点

　　阳泉煤业（集团）有限责任公司（以下简称“阳煤集团”或“公司”）主要从事煤炭开采和销售、煤化工及电解铝、氧化铝生产等业务。评级结果反映了我国煤炭行业景气度较好、国家整合煤炭资源有利于大型煤炭企业发展、公司生产规模较大和通过兼并整合获得较多煤炭资源等优势；同时也反映了公司煤化工及电解铝经营波动较大、非煤业务毛利率较低、辅业盈利能力较弱、资产负债率较高、流动比率和速动比率较低以及未来资本支出压力较大等不利因素。综合分析，公司偿还债务的能力极强，本期中期票据到期不能偿付的风险极小。

　　预计未来1～2年，随着公司煤矿整合的完成及在建项目的陆续投产，公司经营规模将持续增大。大公国际对阳煤集团的评级展望为稳定。

　　主要优势/机遇

　　•我国能源结构以煤炭为主，2009年以来我国煤炭行业景气度较好；

　　•国家出台措施整合煤炭资源，培育和发展大型煤炭企业，为大型煤炭企业提供了较好发展机遇；

　　•公司是我国大型无烟煤生产基地和冶金喷吹煤生产基地之一，规模优势明显，产品市场竞争力较强；

　　•近年来公司通过兼并整合获得较多煤炭资源，有利于公司煤炭主业的持续稳定发展；

　　•公司下属子公司三维华邦是我国PVA和BDO的大型生产企业之一，产品规模和技术优势明显。

　　主要风险/挑战

　　•公司煤化工和电解铝等非煤业务受金融危机影响波动较大，相关产品价格未来存在波动风险；

　　•公司煤化工和电解铝等非煤业务毛利率较低，对公司总体盈利能力产生了不利影响；

　　•公司煤机制造、建材等辅业依附煤炭主业，种类繁杂，盈利能力较弱；

　　•公司资产负债率高于煤炭行业平均水平，流动比率和速动比率较低；

　　•煤炭资源整合、整合矿井的技改及规划矿井的建设将进一步增加公司的资本支出压力。

　　大公国际资信评估有限公司

　　二〇一一年十二月十日