美国第三季度实际GDP初值环比折年率增长2.5%,是自2010年第三季度以来新高,美国经济二次探底的可能性极小,缓解了市场对美国重陷经济衰退的担忧。但随着经济好转,美联储年内推出更多宽松措施的必要性有所降低。消费贡献1.72%,是主要动力,其次是投资拉到了0.52%,净出口拉到了0.22%,政府消费与投资拉到为0。占美国经济约70%的消费者支出增长2.4%,消费能力的恢复,但居民收入增长有限,储蓄率从5.1%下降降至4.1%。消费能力恢复的主要原因是,美国家庭去杠杆化结束,家庭的资产负债率、抵押贷款负债率与消费贷款负债率都下降到了1980、90年代的正常水平。就业方面,本月以来各周的申请失业人数有所改善,我们预计10月份美国失业率与非农就业均略有改善。房地产市场仍在长期的筑底过程中,新屋销售出现了五个月来首次实现增长,S&P/CS房价指数月率也连续第五个月温和上扬,但新屋房价继续下跌,NAR成屋签约销售指数大幅下挫,房地产短期内仍不会有很大起色。

　　欧债解决方案三项议案在周四全部出炉:欧洲金融稳定工具EFSF 通过杠杆化,从4400亿欧元扩大至1万亿欧元;欧洲银行业认可为希腊债务减记50%;在明年6月前向欧洲银行业注入近1000亿欧元,将核心资本充足率提高到9%。我们认为,扩大EFSF 规模将降低欧洲市场债务违约风险,1万亿规模的EFSF 能够覆盖意大利和西班牙的债务风险缺口。私人部门持有者将面临其持有希腊国债总额50%的损失,但将得到由欧洲资金担保的债券。这将帮助希腊减轻债务负担1000亿欧元,并减使债务比例从国内生产总值(GDP)的160%降低至120%。希腊国债收益率目前在25%左右,以9%票面收益率计算,银行需要计提64元的损失。银行业9%一级资本率要求需要逾1060亿欧元额外资本,相当于欧盟GDP的0.7%。对于德法银行来说,其实问题不大。希腊银行资本重组费用将使债务占GDP的比例从当前157%上升至逾170%。而西班牙和意大利仅仅使它们的债务占GDP的比重增加1%。增加资本充足率的方法主要有增加净资本或者减少总资产规模。通过缩减资产规模提高资本充足率,会导致欧元区的金融收缩,影响到实体经济。银行其他提高资本充足率的途径有降薪、减少股息等,但作用有限。进行资本重组、通过外部补充资本是最主要的途径。对于银行业资本重组与希腊债务减记来说,实质上是同一个问题的不同侧面。通过融资提高核心资本只是提高欧洲银行业健康的一个方面,但并不可能确保银行有足够的资本来抵消欧债违约的损失。只有全面彻底解决欧债问题,才能解除对欧洲银行的威胁。