本周交易所债券市场继续演绎“强者恒强，弱者恒弱”的格局，国债指数继续稳步上行，企债指数则是跌势依旧。本周最为显著变化的是分离债指短期趋于企稳。国债指数的上升态势不温不火，以每日平均上升0.01点的速率前行，这在目前震荡剧烈的资本市场上却是少见的。企债指数则继续下行，连续多日的下跌已进入短期超跌，未来出现阶段性日线收阳较有希望。分离债指在连续下跌三周后，本周企稳并平台整理，未来将考验K线能否成功突破和站稳10日均线，否则将再次面临上行压力的打压。

 　　在个券方面，本周走势较为平稳的公司债有10石化02、11上港02、06马钢债(126001行情,资料)、08粤电债(112001行情,资料)等。

　　在一级市场上，财政部与国家开发银行本周三分别招标发行了最新一期5年期固息国债和10年期固息金融债。招标结果显示，本期国债的中标价格为98.4436元/百元，折算收益率为3.9278%。在近期市场悲观预期仍难以扭转的背景下，本期5年期国债中标利率一举高出此前二级市场同期限国债收益率近20个基点。而国家开发银行发行的最新一期10年期固息金融债，并没有明显受到5年期国债疲弱发行情况的负面影响。国开行周三招标发行的200亿元10年期金融债中标利率为4.90%，符合此前市场预期，同时也接近二级市场水平。

　　5年期国债中标利率尽管意外高企，也是对当前市场资金面、加息预期等相关因素的合理反映，其在一级市场的重新定位，也基本符合当前市况。目前金融债与国债之间的收益率联动性，已经不再像以往那样明显，因此周三两期新债差异较大的投标情况，也还能够被市场所接受。

　　本周一，财政部代理发行了年内第三期地方政府债券。发行结果显示，在资金面环境有所改善、市场信心有所修复的背景下，本期七省市的地方债发行平稳，226.6亿元发行规模全额招满，摆脱了7月11日3年期地方债曾一度出现的流标窘境。我们认为，尽管市况依旧偏弱，但由于主流机构对于相关负面因素已有充分预期，加上资金面环境已较前期有所改善，本期地方债的平稳发行基本符合市场预期。从资金认购情况来看，虽受制于流动性差、地方债务信任危机，11地方债03投标倍数不及近期发行的国债、金融债产品，不过相比前两期地方债已经有了明显改观。

　　在二级市场上，7月末以来资金利率持续回落，主流投资户开始在一二级市场频频介入，而一些持币观望的机构也开始产生出手的冲动。目前银行间市场，信用债交易相对比较活跃，市场买方逐步露脸，AAA级别的短融和中票逐步受到欢迎，部分高收益城投债和高等级有担保的企业债，也渐渐恢复了流通交易的能力。交易所市场方面，虽市场信心仍在缓慢恢复，部分基金因赎回压力仍在继续去杠杆操作，但从较长的时间来看，交易所企债收益率已高出银行间市场，未来交易所信用债市场也将逐步企稳。

　　虽然本周企债指数和公司债指继续下跌，但是跌幅有所收窄，下跌个券也有所减少，高等级信用品种流动性正逐渐复苏。转债产品方面，大盘转债持续发行将为市场提供更多的廉价筹码。从总体上看，下半年债市机会可能会更多一些。因为一方面，从政策层面来讲，整个宏观经济从积极的货币政策转向了比较稳健的货币政策；另一方面，随着加息尾声的到来，通胀水平将呈现整体向下的趋势，通胀的下行也将给债券市场带来一定机会。