评级结果：AAA

 
　　评级展望：稳定

 
　　评级时间：2011年 4月 6日

 
　　财务数据

 
　　项 目 2007 年 2008 年 2009 年 10年9月

 
　　资产总额(亿元) 352.69 408.68 471.22 618.58

 
　　所有者权益(亿元) 132.53 148.91 161.00 178.72

 
　　全部债务(亿元) 148.83 162.20 142.07 257.06

 
　　营业收入(亿元) 188.25 207.93 241.97 207.47

 
　　利润总额(亿元) 19.36 21.74 24.04 22.11

 
　　EBITDA(亿元) 28.18 34.82 39.00 --

 
　　营业利润率(%) 27.72 28.05 27.29 25.27

 
　　净资产收益率(%) 12.56 12.09 12.27 --

 
　　资产负债率(%) 62.42 63.56 65.83 71.11

 
　　全部债务资本化比率(%) 52.90 52.14 46.88 58.99

 
　　流动比率(%) 115.27 101.15 95.58 117.11

 
　　全部债务/EBITDA(倍) 5.28 4.66 3.64 --

 
　　EBITDA利息倍数(倍) 16.50 7.36 11.96 --

 
　　注：公司 2008 年 1 月 1 日起执行新会计准则，并对期初数进行了追溯调整。上表中 2007 年数据为 2008 年年初调整数，2010年 9月财务数据未经审计。利息支出中未含资本化利息支出。

 
　　评级观点

 
　　联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对华侨城集团公司（以下简称“公司”或“华侨城集团”）的评级反映了公司作为隶

 
　　属于国务院国资委管理的大型中央企业，在政策支持、行业地位、经营模式和土地储备等方面具有的显著优势。同时，联合资信也关注到电子业务盈利能力偏弱、突发安全事故、房地产政策调控及市场有效需求波动等因素给公司经营与发展可能带来的不利影响。

 
　　近年来公司收入规模持续增长，盈利能力较强。公司完成旅游地产主营业务整合上市工作，完善了治理结构，进而推进“旅游+地产”项目的第二轮全国战略布局；康佳集团昆山液晶模组基地的投产，有效降低了彩电业务生产成本，手机和白电业务也得到快速发展，未来公司综合竞争力有望进一步提升。联合资信对公司评级展望为稳定。

 
　　优势

 
　　1． 公司隶属于国务院国资委管理的大型央企 业。公司独特的“旅游+地产”经营模式行之有效，政府支持力度大，形成了良好的规模经济效应。

 
　　2． 公司实行欢乐谷品牌连锁经营，已完成在 北京、上海、成都等城市的第一轮战略布局，经营规模继续扩大， “旅游+地产”项目投资效益明显。

 
　　3． 公司土地储备丰富、土地成本低，为后续 发展奠定了基础。

 
　　4． 公司电子业务市场占有率稳居前列，随着 昆山液晶模组基地的投产，彩电业务生产成本控制能力增强，产业链进一步完善。

 
　　关注

 
　　1． 公司营业收入中电子业务板块占比较大， 但盈利能力偏弱。

 
　　2． 突发安全事故对公司旅游业务造成不利影响。

 
　　3． 房地产板块对公司利润贡献较大，房地产政策调控以及市场有效需求的波动对公司经营有一定的影响。

 
　　4． 公司投资规模和融资需求较大，债务负担有所加重。