信用产品周报:信用债着眼持有期收益,不用太悲观
来源：光大证券
2010-12-30 11:44:30
一级市场:城投债发行利率有所下行。上周短融供给大增,中票发行规模依然稀少;上周五9个月的10中石油SCP01在银行间债券市场发行,票面利率3.8%。上周城投债发行5支总计62亿,发行利率有所下行,10南京高新债和10吴江发展债主体和债项
一级市场:城投债发行利率有所下行。上周短融供给大增,中票发行规模依然稀少;上周五9个月的10中石油SCP01在银行间债券市场发行,票面利率3.8%。上周城投债发行5支总计62亿,发行利率有所下行,10南京高新债和10吴江发展债主体和债项评级均为AA,发行利率为6.40%,对比上期同资质10盐城城资债02发行利率6.60%下降20BP。公司债票面利率较高值得关注,10银鸽债和10豫园债发行利率明显高于二级市场,配置价值较佳。
二级市场:资金紧张致短端超卖,中长期品种交投谨慎收益率持稳。
短融中票方面,资金面紧张使得上周二级市场短融成交利率虽处高位仍继续小幅上升;中票成交利率在交投双方谨慎情绪下总体趋稳。
银行间企业债方面,总体成交小幅回落,短期限收益率受短期资金面紧张继续上行,中长期限品种收益率继续回落。一级市场企业债发行利率有所下行,建议积极关注4-6年左右资质适中高收益率品种。例如10安顺国资债01、10湘潭九华债。交易所信用债券方面,上周交易所债券收益率整体小幅上升,房地产公司债收益率总体变化不大,短期限08上港债超跌。对于配置型机构而言,尽管上周高收益债收益率小幅上升,但交投依然活跃,资金充裕投资者可以适度关注之前推荐的09怀化债、08长兴债和08新湖债;对于交易型机构而言,除高收益品种外,资金充裕投资者也可以择机介入超跌的短期限高资质债。
投资策略:着眼于持有期收益,不用太悲观。由于目前信用债券收益率已经处于历史相对高位,特别对于高收益债而言,未来1年收益率即使上行100BP以上,持有1年的持有期收益率依然为正。加息在短期内必然使收益率整体上行,但高收益债依然具有持有价值。
另外,资金紧张带动短融收益率出现大幅上行,1年AAA评级短融收益率已经达4.1%,预计明年1季度资金宽松后收益率将会有所回落。
对于配置盘而言,资金充裕型投资者建议关注中高评级短融;对于交易盘,加息后高收益债上升可能是较好的投资机会。对于银行配置型投资者,资金充裕型投资者适当配置高评级短融;对于保险配置型投资者,加息后中长期限高资质信用产品收益率可能继续上行,建议上行过程中适当配置;对于绝对收益型投资者,对于投资资金相对较多投资者,资金充裕型投资者可在收益率上行过程中适当配置高收益债和中低评级短融,例如10本溪债等;对于相对收益型投资者,短期建议相对防御,资金充裕型投资者适当配置中低评级短融和高收益债,即使未来1年利率上调100BP,超过7%的09怀化债、08长兴债和08新湖债持有期收益率依然为正。
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