信用债周报:推荐5年期高等级中票
来源：国泰君安
2010-12-07 10:58:56
我们之前提到,进入12月财政存款等资金投放会大幅增加市场流动性。准备金缴款和月末银行降低存贷比结束后,12月初的几天市场资金面有所改善,并有望延续到本周。 回购利率居高不下压制了短端利率的表现,配置需求集中释放使5年期国债招标结果大幅好
我们之前提到,进入12月财政存款等资金投放会大幅增加市场流动性。准备金缴款和月末银行降低存贷比结束后,12月初的几天市场资金面有所改善,并有望延续到本周。
回购利率居高不下压制了短端利率的表现,配置需求集中释放使5年期国债招标结果大幅好于预期,推动中长端利率回落10bps 左右。
中票收益率持续高企,短期内中票发行量大幅回升可能性较小,而发改委正式规范地方投融资平台发债标准后,企债发行量有望逐渐回暖。
短期内,推动短端利率上行的因素基本“落地”,12月市场流动性好转有望拉低资金成本。目前我们认为投资者可加强短融的配置。
基于中票供给下降以及5年期高等级中票信用利差处于历史高位,我们建议投资者可考虑此类中票。
上期周报我们认为部分交易所信用债估值已与去年底持平,显现一定价值,并重点推荐了一些公司债和企业债。从个券收益率变动看,我们推荐的08金发债、08奈伦债和可回售城投债都有不错表现。
交易所信用债信用利差持续下滑,目前处于历史低位,整体投资价值并不明显。未来交易所信用债信用利差面临较大的上行压力,一是货币政策转向和连续的政策调控使房地产公司资金面趋紧,个别信用事件可能导致信用利差全线扩大,二是明年上半年企业债发行有望再次提速,供给压力将推动信用利差上行。
我们认为交易所信用债的投资机会仅限于部分品种,有配置压力的资金可以精选个券,逐步建仓。具体品种上,我们仍建议重点关注可回售的公司债和城投债,离回售日的期限大约在2-3年,收益率在5-6%,另外仍可关注非地产公司债08金发债和消费行业企债08奈伦债。
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