交通银行:零售贷款快速增长,不良增加提高信贷成本
来源：国泰君安
2010-11-25 17:07:39
投资要点: 业绩概述: 3季报业绩符合预期。拨备前利润479.6亿元,同比增长32.2%;净利润294亿元,同比增长28.6%,符合预期。前3季度摊薄每股收益0.53元。 正面因素: 规模稳健增长,零售业务转型加快:3季度末存、贷
投资要点:
业绩概述:
3季报业绩符合预期。拨备前利润479.6亿元,同比增长32.2%;净利润294亿元,同比增长28.6%,符合预期。前3季度摊薄每股收益0.53元。
正面因素:
规模稳健增长,零售业务转型加快:3季度末存、贷款余额分别较年初增长18.4%、18.2%;个贷较年初增长28.1%,占比提高至18.3%。
前3季度NIM同比扩大23bp,第3季度环比持平:一方面第3季度票据占比下降、贷款议价能力提高;另一方面,公司为加息周期准备,适度增加了定期存款的吸收,对当季NIM不利,但有助于4季度息差表现。
中间业务增势良好:手续费及佣金净收入同比增长24.99%。
费用收入比同比下降0.68个百分点至28.84%。
负面因素:
3季度不良贷款和关注类贷款余额环比大幅上升,信贷成本提高:不良贷款余额环比上升12.5亿元,不良率环比持平在1.22%。关注类贷款余额环比增加211.2亿元,占比环比提高0.86pc至3.26%。相应的第3季度信贷成本高达0.86%,前3季度信贷成本同比上升6bp至0.65%。但单季度的波动尚不能判断公司资产质量出现恶化趋势,一定程度上与公司新的风险分类方法和信贷系统对风险的管理更加审慎有关。
盈利预测:维持全年净利润增长27%的预测和增持评级
维持对交行的盈利预测,即预测交行2010、2011年分别实现净利润382、465亿元,同比分别增长27.1%、21.7%;摊薄每股净收益分别为0.68、0.83元;每股净资产分别为3.99、4.60元。
按目前价格计算,交行2010年动态PB、PE分别为1.60、9.41倍;2011年动态PB、PE分别为1.39、7.73倍,估值仍处低位,维持增持评级,目标价8.5元,该目标价对应的2011年PB、PE分别为1.85、10.3倍。
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