央行调高各期限央票发行利率,但一年期和三年期央票一二级市场利差继续扩大。目前三月期、一年期和三年期分别倒挂18bps、19bps和48bps。

    30年期国开债中标结果表明保险等机构对长期品种存在刚性需求,部分减缓了长端利率上行。上周长期国债收益率升幅低于中短期国债。

    短融发行量稳步上升,中票发行量略有上升,而企债发行明显放缓,主要由于大型国企的缺席。

    未来央行继续上调央票发行利率的可能性不小,央票二级市场利率也会水涨船高,因此短融有一定的上行压力。而且中长期信用债收益率已大幅上升,短融的优势已逐渐减弱。

    9月底以来的信用债调整基本遵循以下路径,流动性较好的可分离债下跌最为迅速,之后公司债放量下跌,最后流动性较差的企业债补跌。上周公司债和企业债下跌幅度大于可分离债,成交量明显放大。而流动性较差的品种补跌可能预示着部分机构已被迫卖债。

    对于公司债和分离债,我们认为仍以短期品种为主,有较大配置压力的机构可适当关注公司债中可回售期较短的品种。

    08上港、06马钢、07武钢债仍是较好的防御型品种。

    虽然上周城投债的调整幅度相对较大,但从9月底以来的调整幅度看,城投债收益率上升幅度仍明显低于可分离债和公司债。目前我们仍然认为未来城投债的调整压力大于分离债和公司债。