建设银行:息差上升,信用成本下降
来源：安信证券
2010-11-04 15:31:41
业绩符合预期。前三季度银行实现归属母公司股东净利润1105亿元,同比增长28.3%;其中3季度单季实现归属母公司股东净利润397.6亿元,环比增长11.75%。3季度净利润环比增长的主要原因是息差回升和信用成本下降 3季度息差环比上升9
业绩符合预期。前三季度银行实现归属母公司股东净利润1105亿元,同比增长28.3%;其中3季度单季实现归属母公司股东净利润397.6亿元,环比增长11.75%。3季度净利润环比增长的主要原因是息差回升和信用成本下降
3季度息差环比上升9bp,生息率的上升是主因。3季度单季息差较2季度上升9bp至2.52%,净利差上升10bp至2.44%,生息率较2季度上升9bp,付息成本基本持平。生息率上升的因素主要来自于票据的压缩和同业资产收益的提高。3季度末贷存比较2季度末下降0.86个百分点至60%以下,主要是由于存款增速加快。
手续费收入环比下降,3季度单季公允价值变动录得收益17.4亿元。3季度单季净利息收入环比上升6.2%,而手续费收入环比下降10.4%,估计与银信合作业务的叫停有关。3季度公允价值变动收益17.4亿元,投资收益环比增长60%,使得其他业务净收入环比增加2.6倍。
不良双降,信用成本降低推动3季度业绩。不良余额较2季度减少25.6亿元,不良率下降8bp至1.14%,关注类贷款暂缺乏细项数据(2季度末关注类贷款出现上升)。3季度末拨备覆盖率提高至213.5%,单季度信用成本较2季度下降17bp至0.21%是营业利润增速较快的一大原因(拨备前利润环比增加4.9%而营业利润环比增加9.8%)。3季度银行计提的减值损失较2季度减少20.5亿元,一方面是贷款质量改善,另外银行考虑到市场形势好转对外币债券减值准备回拨3.55亿元。
3季度成本收入比与2季度持平,所得税率小幅下降。
我们预计银行2010年净利润增速28.96%,对应EPS0.55元。目前价格对应2010年PE和PB分别为8.55倍和1.69倍(考虑配股),目标价6.64元,维持“增持-A”的投资评级。
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