在央行加息和连续净回笼资金后,7天期回购利率并无明显变化,说明市场资金面依然充裕。加息可能加速热钱涌入,未来央行仍有回笼货币压力。

    加息和宏观向好推动中长期利率加速上升,10年期国债收益率达到3.63%,离近两年的高点仅有10bp差距。

    自8月底起,信用债供给明显加快,过去两个月(中间有中秋和国庆两个假期)共发行信用债4228亿元,其中短融1327亿元,中票1275亿元,企业债1274亿元,公司债85亿元,可转债268亿元。企业债供给有望稳步推进,年末供给增加仍是大概率事件。

    短融收益率普遍上涨10-15bp,但市场交易较为活跃,投资资金缩短久期以规避利率风险意愿强烈。上周短融信用溢价变化很小,目前仍处于历史相对高位。我们依然认为短融具有较高投资价值。

    本周中票和银行间企业债收益率整体上移,但长期限品种信用溢价有所收窄。我们认为未来长期限品种的信用利差有扩大压力,建议投资者仍应谨慎对待长期限企业债。

    目前地产公司债信用溢价处于历史低位,我们建议投资者以观望为主,特别需回避低等级地产公司债。

    股市大涨而交易所信用债暴跌的情景曾在去年年中(5月底-8月初)出现,目前的市场背景与之前比较相似,区别在于,意外加息的出现放大了股债跷跷板效应,推动交易所信用债收益率迅速上涨,调整速度快于去年年中。

    但交易所信用债还有调整空间,现在仍不是配置的较好时期。理由有三,一是年末企业债存在供给压力,二是股市热情明显高于债市,股债跷跷板效应可能延续,三是债基存在赎回压力,因而交易所信用债存在继续调整的可能。