和讯特约

　　中期票据信用等级：AA

　　企业主体信用等级：AA

　　评级展望：稳定

　　发债主体：湖南电广传媒(000917,股吧)股份有限公司

　　注册额度：10亿元

　　本期发行规模：5亿元

　　债券期限：5年

　　主要财务数据和指标 (人民币亿元)

　　注：2010年一季度数据未经审计

　　评级观点

　　湖南电广传媒股份有限公司（以下简称“电广传媒”或“公司”）主要从事有线电视网络及信息传播服务、广告策划与代理、影视节目制作及发行销售，以及酒店、旅游、创业投资等。评级结果反映了产业政策给予文化产业的金融支持、三网融合给有线网络带来发展空间以及公司广告收入不断增加、有线网络整合不断深化、增值业务持续增长、创投业务发展良好等优势，同时也反映了国家对广告时间的限制影响公司广告代理收入、省级卫视间的竞争日益激烈、有线电视基本收视费定价偏低、新媒体等对有线网络用户的分流、创投行业竞争更加激烈以及未来集中还款压力较大等不利因素。综合分析，公司偿还债务的能力很强，本期中期票据不能按期偿付的风险很小。

　　预计未来1～2年，随着公司在湖南省内外有线网络资源整合的推进、以及依托与湖南广播电视台的合作关系，公司营业收入将不断扩大，大公国际对电广传媒的评级展望为稳定。

　　主要优势/机遇

　　公司独家代理湖南广播电视台旗下媒体的广告业务，依托湖南卫视较高的收视率及省外广告业务的开拓，公司广告代理收入将不断增加；

　　国家出台《关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》在金融方面给予文化产业有力的政策支持，有助于解决公司有线网络整合的资金需求；

　　我国有线网络运营属特许经营业务，行业进入壁垒很高，易于形成区域的垄断市场格局；

　　三网融合为国内有线网络行业提供良好的政策环境，有线网络运营商的业务空间将有所增加；

　　有线网络因高带宽、全封闭及可管可控的特点，为其与电信的竞争中争取发展的空间，并有助于增值业务的开展；

　　公司不断加大整合省内外有线用户资源、推广增值业务，有线网络收入将不断增长；

　　公司拥有较多的创投项目，具备丰富的项目运作经验，有助于提高创投成功率和盈利水平。

　　主要风险/挑战

　　2009年底国家广电总局出台了61号令，对电视广告的时间做出严格的限制，公司广告代理业务受到一定的冲击；

　　2009年以来，其他省级卫视通过节目创新及人才引进快速发展，省级卫视间的竞争日益激烈；

　　我国有线网络基本收费受到价格管制，定价标准偏低，制约了公司的盈利能力；

　　现代新媒体的快速发展对广播电视产业形成挑战，而电信网依托技术、资金及人才等优势对有线网络运营公司仍构成一定的竞争压力；

　　随着创投资金的不断涌入及投资项目质量下降，创投行业竞争将更加激烈；

　　近年来公司有息债务不断扩大，未来债务融资规模仍将增加，借款偿付面临一定的集中还款压力。