和讯特约

　　评级结果：AA-

　　评级展望：稳定

　　评级时间：2010年9月14日

　　财务数据：

财务数据

　　评级观点：

　　联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对广东温氏食品集团有限公司（以下简称“公司”）的评级反映了公司作为养殖行业龙头企业，在养殖规模、养殖技术、商业模式等方面的优势。同时，联合资信也注意到，公司所属行业面临市场风险和疫情风险较大，2010 年上半年，受市场低迷和原料成本上升双重因素影响，公司盈利能力下降幅度较大，但由于公司具备一定规模经济优势，养殖技术水平较高，加之其养殖和饲料加工“一体化”经营模式有助于抵御市场风险，并对公司整体信用水平形成支撑。

　　考虑生猪养殖周期中存栏—成本—盈利变化对于价格的渐进性影响，加之政府调控力度加大，2010 年6 月起猪价已出现回升态势。未来公司将继续扩大养殖规模，并适度发展与养殖相关的高附加值的延伸产业，公司经营业绩有望保持增长。联合资信对公司评级展望为稳定。

　　优势：

　　1． 公司作为养殖行业的龙头企业，养殖技术水平较高，并实行养殖和饲料加工“一体化”经营，整体抗风险实力较强。

　　2． “公司+农户”经营养殖模式，有利于公司实现养殖的规模化，同时公司对农户回报机制设置较好，有利于其经营模式的稳定。

　　3． 公司的股权激励机制有利于提高员工工作积极性和团队的稳定。

　　4． 公司有息债务负担较轻。

　　关注：

　　1． 公司所处养殖行业市场和疫情风险较大。

　　2． 近两年豆粕和玉米价格波动较大，加大畜牧养殖企业的成本控制难度。

　　3． 受肉类价格下降，饲料成本上涨的影响，公司主营业务盈利水平大幅下降，2010年上半年公司经营出现亏损。

　　4． 随着公司分支机构和管理层级不断增加，管理费用增幅较大，公司整体经营管理效率有待进一步提高。