9月新增贷款5955亿元,高于我们和市场预期的5000亿元;M2增长19%,略高于我们预测的18.6%和市场预测的18.8%。9月货币信贷增长超预期,在贸易顺差较高和资本流入的情况下,流动性比较充足,为银行增加贷款提供条件。

　　房地产市场转好导致个人贷款增多。9月房地产市场交易量明显回升,这也导致了个人贷款数量的明显增多。9月个人贷款扭转了自4月以来下降的趋势,当月新增贷款较8月提高412亿元,接近9月与8月新增贷款差额（差额为503亿）,即9月新增贷款中高出8月份的部分80%以上由于住房贷款增加所导致。

 　　短期资本快速流入和美元贬值导致外汇储备增加。9月外汇储备增加1005亿美元,单月增加量创历史新高。美元计价的外汇储备变化主要由四个因素决定:美元币值、FDI、贸易顺差和短期资本流入。9月份美元对欧元贬值7%,对其他货币贬值平均1%左右,这大致可能导致外汇储备增加550亿美元（假设30%的外汇储备为欧元资产,其他非美元资产大约为20%）,而贸易顺差和FDI合计大约为250亿美元,那么,短期资本流入估计在200亿美元的规模。显然,这表明短期资本快速流入。

　　通胀预期下市场利率有所回升。9月份同业拆借加权平均利率为1.90%,比上月高0.28个百分点;质押式债券回购加权平均利率为1.98%,比上月高0.32个百分点。9月市场利率的上升并不是流动性紧张所造成的,而是经济下滑回稳和通胀预期回升所导致的。

　　货币增速高于目标值,预计政策将保持一定的紧缩力度。9月M2增长19%,与年初设定的17%的目标还有较大的差距;而前9个月新增贷款6.30万亿,占全年新增贷款7.5万亿的目标值的84%（如果新增贷款为7.8万亿,那么占比为81%）。从货币增长和信贷增长来看,货币政策需要保持一定的紧缩力度才能实现全年的目标。为此,预计可能采取以下措施:首先,加大公开市场操作;其次,年内可能上调一次存款准备金率;第三,2010年人民币对美元小幅升值3-5%左右;第四,加强对信贷的窗口指导。