信用品种短期内或将继续承压
来源：第一创业证券
2010-09-21 22:50:21
短融的结构性供给压力不容忽视。 本周将发行至少15 只短融,规模达到371亿元,不仅供给压力有加剧的趋势,而且这种结构性供给还具有持续性。一是最近两周每周均有7-9 个新主体,远高于短融发行历史上的新主体出现频率,说明短融市场已经开始出
短融的结构性供给压力不容忽视。 本周将发行至少15 只短融,规模达到371亿元,不仅供给压力有加剧的趋势,而且这种结构性供给还具有持续性。一是最近两周每周均有7-9 个新主体,远高于短融发行历史上的新主体出现频率,说明短融市场已经开始出现了结构性扩容趋势;二是9 月和10 月是短融市场历来的高发季节,由此带来的滚动发行规模也不会很低,再加上中票的挤压效应和短融的发债成本优势,老发债主体的发债意愿也将较高。
短融收益率短期内看涨,但是达到6 月中下旬高点的概率不大。由于8 月份发行的短融筹码曾较高地集中在基金类机构中,而基金类机构的持有目的可能仅仅是避险和被动投资,因此一旦市场风向有所转变,短融也就很容易成为抛售最为迅速的品种之一。再加上短融的发行机制也将加大收益率的波动幅度,预计短期内,短融较弱的需求难以有大的转变。当然,收益率达到6月中下旬高点的概率也不大。首先,目前的资金面不会像6 月中下旬那般紧张;其次,经济数据对短融的影响将小于中长期债券。再次,经济数据对债市的影响,目前可以定位为调整,而是否是反转还不能确定。
中期票据短期内也将承压,中期内则需等待政府的态度。 由于最新公布的经济数据对债券市场无利多,而且本周进行系统招标发行的几期利率产品和信用产品均以中长期限有望进一步上提市场收益率水平,因此包括中票在内的债市短期内可能依然承压。只是这种承压只是从短期上分析而来,从中长期上看,政府是否会坐视房价的上涨,是否会再次迎来一次政策调控,还需等待。至于对中票期限的选择,我们认为只要3 年期央票利率不动,3 年中票的收益率上行幅度就较为有限,而且3 年期央票刚刚发行完,下次发行至少还需等到端午节以后,短期内尚能够制约3 年期中期票据收益率的上行。
节前的企业债市场预计将以观望气氛为主。虽然新基金如火如荼地发行,但是上周的企业债市场仍然不敌市场趋势,收益率开始显著上行。由于促使此次收益率上行的几个因素在短期内都无法改变,因此我们预计企业债市场仍将以观望为主,收益率或有继续上行的空间。而对于企业债发行频率对收益率的影响,我们可以一分为二地看待。一方面,如果节前企业债继续维持不发行,那么只要年内100-150 只企业债的供给预期不消散,市场的需求依然不敢集中释放。另一方面,如果本周和下周企业债继续高频率发行,那么企业债的发行利率有可能上行得更快,需求方同样不能大幅释放需求。只有在在收益率确实有较大幅度上行后,在国庆前才有可能有一定配置型资金介入。
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