中期票据信用等级：AA+

　　长期主体信用等级：AA+

　　评级展望：稳定

　　发债主体：天津市医药集团有限公司

　　注册总额：15亿元

　　本期发债额度：10亿元

　　本期票据期限：3年

 　　评级观点

　　天津市医药集团有限公司（以下简称“天津医药”或“公司”）主要从事医药生产、销售以及药品批发、零售等业务。评级结果反映了医药行业发展前景良好、地方政府支持力度较大以及公司中成药产品知名度较高、科研实力较强、收入和利润有望持续提高等优势，同时也反映了基层医院基本药物目录部分药品降价将会压缩医药企业的利润空间、公司尚未建立起统一宣传品牌、化学原料药出口受到冲击、总有息债务整体保持在较高水平等不利因素。综合分析，公司偿还债务的能力很强，本期中期票据到期不能偿付的风险很小。

　　预计未来1～2年，公司的收入及利润水平将有所增长。大公国际对天津医药的评级展望为稳定。

　　主要优势/机遇

　　•随着医药卫生体制改革的推进，医药产品需求将稳定增长，医药生产企业面临较为广阔的市场前景；

　　•医药行业是天津市六大支柱产业之一，公司在药品研发项目政府拨款、税收优惠等方面得到天津市政府的有力支持；

　　•公司中药企业中“中华老字号”企业众多，主打产品速效救心丸是国家机密级中药保护品种，保障了公司独家生产权；

　　• 2010年4月控股子公司天津力生制药(002393,股吧)股份有限公司公开发行上市，改善了天津医药的资本结构，提高了在资本市场直接融资的能力；

　　•公司与英国葛兰素史克、日本武田、美国百特、法国益普生等世界著名企业合资合作，投资效益良好；
　　•公司是国内唯一一家拥有国家级药物研究院的药品生产企业，科研技术实力较强；

　　•2008年以来，公司营业收入和利润增长幅度较大，预计未来一段时间公司的收入和利润将持续提高。

　　主要风险/挑战

　　•基层医院基本药物目录药品降价，将会压缩医药企业的利润空间；

　　•公司年均广告投入较低，尚未建立起公司统一宣传品牌，全国销售网络的建设力度有待进一步加强；

　　•公司化学原料药以出口为主，国际市场的需求变动对其影响较大；

　　•公司科技投入比例低于行业平均水平，可能影响公司未来发展；

　　•公司医药流通业务主要分布在天津及周边地区，其它地区的市场开发存在一定的不确定性；

　　•公司账龄较长的应收款项占比较大，存在一定回收风险；

　　•公司负债水平较高且以流动负债为主，总有息债务整体保持在较高水平，存在一定偿付风险。