评级观点

　　联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对山西三维集团股份有限公司（以下简称“公司”）的评级反映了公司作为1，4-丁二醇（BDO）、聚乙烯醇（PVA）行业的龙头企业，在经营规模、产品结构、技术研发水平、成本控制和品牌知名度等方面的优势。同时，联合资信也关注到BDO 行业产能过剩以及下游行业需求不足、公司2009 年前三季度亏损、未来较大的投资规模可能造成的债务负担加重等因素给公司带来的不利影响。

　　考虑到下游纺织业的逐渐回暖，中国商务部BDO 反倾销初裁结果对进口冲击的减缓，公司BDO 产品盈利能力有望得到恢复；胶粘剂也有望在房地产业的带动下继续保持稳定的盈利。未来公司顺酐法BDO 新生产线的投产和相关配套项目的建设将进一步扩大公司经营规模，完善产业链配套程度，增强核心产品市场竞争力。联合资信对公司的评级展望为稳定。

　　优势

　　1． 公司所在地区煤炭、石灰石等资源丰富，电石及焦化企业众多，产业配套程度较好，原材料采购便利。

　　2． 公司进入BDO和PVA行业时间早，产能均处于国内第一，先发优势带来的较高品牌知名度和市场占有率有助于公司保持较强的竞争能力。

　　3． 公司BDO下游产业链建设初具规模，不同产品之间产量有调节余地，有利于分散风险。

　　4． 实际控制人阳泉煤业集团有限责任公司对公司支持力度大。

　　关注

　　1． BDO行业产能过剩压力将在2010年以后显现，行业内竞争将更加激烈。

　　2． 公司BDO、PVA系列产品原材料与煤炭、石油相关度高，价格随能源产品波动大，影响公司生产经营及盈利稳定性。

　　3． 受主要产品价格下滑的影响，公司2009年1～9月出现大额亏损。

　　4．公司短期支付压力大，债务结构不合理。