评级观点

　　山西三维集团股份有限公司（以下简称“公司”）是1，4-丁二醇（BDO）、聚乙烯醇（PVA）行业的龙头企业，产能规模居国内第一，成本优势明显，技术研发水平较强、品牌知名度高。公司发展前景良好，主体信用风险较低。目前，公司资产质量较好，流动性一般，2008年以来，受经济危机影响盈利能力下降，2009年1-9月出现亏损，但随下游行业转暖，公司盈利能力整体开始好转；公司现金类资产和经营活动现金流入量对本期债券保障程度较好。经联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）评定，本期短期融资券担保前信用级别为A-1，到期不能偿还的风险较低，安全性较高。

　　山西阳泉煤业（集团）有限责任公司（以下简称“阳煤集团”）为本期短期融资券的还本付息提供无条件不可撤销的连带责任保证担保，可进一步提升本期短期融资券的本息偿付的安全性。经联合资信评定，担保后本期短期融资券信用等级为A-1。

　　优势

　　1． 公司新增7.5万吨BDO产能预计在2009年投产，生产规模将进一步扩大。

　　2． 2009年2季度以来，主要化工产品价格回升，公司盈利情况逐渐好转。

　　3． 本期短期融资券由阳煤集团提供担保，阳煤集团很强的担保能力将进一步提升本期短期融资券本息偿付的安全性。

　　关注

　　1． 受主要产品价格下滑的影响，2008年四季度及2009年一季度公司出现大额亏损。

　　2． 公司短期支付压力大，债务结构不合理。