昨日，融资融券交易试点工作正式启动。目前已知的最大一笔券商对客户的融资融券授信额度也正式出炉：中信证券（600030）将授予私募机构江苏瑞华3800万元的信用额度。折桂的江苏瑞华，不仅是中信证券的重要机构客户，更是在增发市场中游刃有余的资金大鳄。

　　已知的授信第一大单

　　据中信证券与江苏瑞华就融资融券业务签署的合作协议显示，中信证券将授予江苏瑞华融资2800万元、融券1000万元的授信额度。不过，3800万元对江苏瑞华的资产规模而言仅是九牛一毛。

　　据江苏瑞华总经理王泽源介绍，截至去年底，江苏瑞华净资产已超过20亿元，总资产则近30亿元，仅在中信证券托管的法人股市值就在10亿元以上。无论是实力还是在中信证券的客户层次上，公司都具有充分的实力要求较高的授信额度。不过，针对此次有限的授信额度，王泽源表示，这可能是因为业务开展初期比较谨慎，日后应该会逐步增加。公司将对融资和融券业务分别进行尝试，未来必然是融资多于融券，旨在提高公司在蓝筹股上的收益水平。

　　私募大鳄独步一级半市场

　　尽管3800万元的授信额度对近30亿元的总资产是“湿湿碎”，但回观江苏瑞华在A股市场的操作风格，“授信第一大单”其实具有更深远的意义，因为这一“私募大鳄”主要出没于一级半市场——增发市场。

　　据记者统计，两市上市公司的十大股东名单中，确定存在江苏瑞华的共计17家，其中16家在近两年实施定向增发，而今年完成增发的有6家，去年完成增发的有9家。仅有的非增发持仓股——华昌化工（002274），也是公司在2003年斥资1500万元增资的“PE投资成果”。有趣的是，在相关个股未增发前后，江苏瑞华都未在二级市场采取任何操作，大有“增发专业户”风范。

　　令人叹服的是，江苏瑞华参与增发获得的账面收益极为可观。如去年5月26日浪莎股份（600137）增发价仅9.09元，目前已涨至20.02元，涨幅高达120％，账面净赚7651万元。类似案例尚有中航重机（600765）（净赚1.63亿元）、上海物贸（600822）（净赚1.18亿元）、龙净环保（600388）（净赚9270万元）等。

　　“鉴于江苏瑞华主要资产都在一级半市场，因此参与融资融券无疑能开拓更多的利润增长点。”业内人士认为，尽管目前的授信额度并不大且公司所持个股大部分都不属于标的股，但这一业务的开展，无疑能为大部分股票处在冻结状况的江苏瑞华拓展新的盈利途径。

　　王泽源在签下融资融券协议后也表示，江苏瑞华主要立足套利和波段操作，而不是长期投资。按此逻辑，一年冻结期所带来的“波段持股”要求也能为二级市场带来启示，目前其股票池中，银座股份（600858）现价仅超出增发价13.37％、安泰集团（600408）仅超出15.69％、古越龙山（600059）仅超出17.05％，皆未大幅脱离其参与增发价，后市仍值得关注。