欧元如今成了全球投机者的天堂。希腊坏账拖欠所带来的慌乱情绪或将在欧洲的其他赤字严重的经济体中蔓延开来，并很可能将会对欧洲的银行系统带来恐慌性的连锁反应。随着经济的下滑，对于希腊，葡萄牙，西班牙以及其他欧元区国家来说很难让经济增长不依赖于巨额财政预算，甚至在危机之前他们的经济增长就已经过于依靠公共财政。

　　信用违约掉期是希腊债务危机原罪？

　　在欧盟(EU)官员眼中，信用违约掉期(CDS)市场被认为是引发希腊债务危机的罪魁祸首。希腊总理乔治·帕潘德里欧曾在美国华盛顿演讲时表示：“这些投机者肆无忌惮，他们通过赌定希腊会违约而每天赚取数十亿。”帕潘德里欧炮轰旨在保护投资人不受希腊债务违约影响的CDS，就像是允许帮邻居房子买火险，然后把邻居房子一把火烧了要求赔偿的闹剧。

　　希腊有90亿美元的净主权信用违约掉期发行在外，与之相比，却发行超过4000亿美元的政府债券。根据国际清算银行的资料，净信用违约掉期头寸占政府债券的比例最高的是葡萄牙，但也仅为5%。

　　希腊巨额的负债和赤字令投资者感到恐慌，纷纷要求希腊债券有更高的收益率。去年希腊赤字额达到国内生产总值(GDP)的12.7%，同时该国4月份和5月份需要偿付约230亿欧元的债券本金和利息。希腊仅今年就需要筹集约540亿欧元。

　　据巴克莱投资银行(BarclaysCapital)的数据显示，在欧洲，一月份进行的主权债券信贷违约掉期交易增至600亿美元，这是迄今为止最为活跃的一个月，而政府公债的交易数量同时也上升。据摩根大通(JPMorgan)透露，今年欧元区的债券净发行额度将会达到4.250亿欧元；信贷违约掉期的净头寸(刨去平仓合约)只有640亿欧元。

　　欧盟委员会已经表示将审查是否有必要取缔“无保险”主权信用违约掉期，其中政府债务保护的买家实际上不拥有任何优先债券。欧盟内部市场专员巴尔尼埃称，欧盟将对希腊和其他欧盟国家的信用违约掉期交易情况进行一次内部调查，并表示他希望了解相关情况。

　　信用违约掉期早已不再是金融资产持有方为违约风险购买保险的保守范畴，它实际上已经异化为了信用保险合约买卖双方的对赌行为。双方其实都可以与需要信用保险的金融资产毫无关系，他们赌的就是信用违约事件是否出现。这种行为和规模早已远远超出信用违约掉期设计的初衷。

　　一些针对主权信用违约掉期的市场改革是必要的。像其他信用违约掉期一样，有充足的理由要求把场外交易金融工具移到中央清算所，中央清算所沟通买卖双方，减少了交易对手风险。欧洲和美洲已经把这种明智的改变计划准备就绪。但是，指责投机者造成希腊困境的想法是固执错误的，而且禁止无保险主权信用违约掉期的解决办法更糟。

　　法国财长拉加德(ChristineLagarde)曾建议，应当认真审核这些信用违约掉期合同是否“有效”。有一些内容肯定应当受到核查。为了减少市场参与者的风险，交易合约应当在一个交易所通过一个核心合约方(centralcounterparty)进行。她认为，“投机商”在操纵这些信用违约互换的价格。反过来，违约保险保单开销上升推动欧洲债券的债券收入。处于困境中的政府处境会更糟。

　　欧元贬值或有利于欧洲经济复苏

　　从2010年年初以来，欧元/美元贬值了10%。在此形势下，欧元贬值非但不是通胀预兆，反而受到欧洲出口商欢迎，特别是德国和法国企业的欢迎。欧盟内一些国家也认为欧元估值过高，因为德国和芬兰的经济恢复良好，他们完全能够提供相当有竞争力的产品和服务，但做为欧元区的成员，汇率价格是统一的，这就大大降低的他们的收益。

　　法国媒体报道称,希腊预算危机导致欧元汇率持续回落。在经济复苏困难的时候，欧元的贬值对于法国的外贸出口来说是个好消息。据法国研究机构COE-Rexecode副主任AlainHenriot分析,弱势欧元的局面将暂时不会促使欧洲央行(ECB)考虑提高利率。目前欧洲经济增长乏力、失业率居高不下、产能过剩和较低通胀率等因素均不支援欧洲央行修改目前实行的较低短期利率的政策,弱势欧元和较低利率将相互挂钩维持。

　　从技术面观察，欧元/美元近期反弹强劲，但日线随机指标已死叉，CCI处于100水平上方，汇价超买严重，反弹恐将难以持续，下方支撑位于1.3650水平。

　　汇通网小贴士

　　信用违约掉期：购买信用违约保险的一方被称为买家，承担风险的一方被称为卖家。双方约定如果金融资产没有出现违约情况，则买家向卖家定期支付“保险费”，而一旦发生违约，则卖方承担买方的资产损失。