评级结果 A-1

　　发行主体 华能澜沧江水电有限公司

　　注册总额 40亿元

　　本期规模 20亿元

　　发行期限 365天

  　基本观点

　　中诚信国际评定2010年度华能澜沧江水电有限公司（以下简称“公司”或“澜沧江水电”）拟发行的第二期20亿元短期融资券的信用级别为A-1。本级别反映了本期融资券还本付息风险很小，安全性很高。

　　优 势

　　水电作为清洁可再生能源，具有明显的竞争优势(310368,基金吧)。中国水电开发潜力很大，作为清洁可再生能源，近年来国家出台的一系列节能、环保性的政策措施，保障了水电的发电和上网，提高了水电的竞争力。

　　已投产电站的盈利能力和现金流状况良好。公司的漫湾水电站多年来运行情况稳定，景洪水电站也于近年投产，公司已投产电站规模较大，盈利能力和收现能力强，现金流状况良好，为公司在建项目提供了有力的资金支持。

　　公司在建项目顺利推进，开发节奏较好。公司在建的小湾水电站进展顺利，未来两年投产后将为公司提供可观的经营现金流；公司对澜沧江流域的开发节奏较好，未来几年每年都将有新机组投产，将逐步形成滚动开发的态势，流域开发综合效益将逐渐体现。

　　运营和建设享受到来自股东、银行等方面的支持。公司的股东方实力雄厚，与各家银行保持着密切的合作关系，对公司的运营和建设提供了有力支持。

　　关 注

　　来水状况影响公司电站运营。公司主业单一，2006年和2007年的枯水期，公司的收入规模和盈利能力受到流域来水情况的影响，这一不确定性在未来仍将延续。

　　电力销售面临压力。目前，云南省电源结构决定在丰水期水电不能完全保证满发满上，未来几年云南地区还将有大量水电投产，公司的电量能否完全消纳存在一定的不确定性。

　　项目投资规模大，债务压力较大。水电项目建设期长，投资规模大，公司处于投资高峰期，资产负债率持续上升；未来几年随着流域电站建设的推进，公司仍将维持较高的负债水平。