中期票据信用级别 AA+

　　发行主体信用级别 AA+

　　评级展望 稳定

　　发行主体 深圳高速公路股份有限公司

　　注册额度 7亿元

　　本期规模 4亿元

　　发行期限 3年

　　基本观点

　　中诚信国际评定“深圳高速公路股份有限公司2010年度第一期中期票据”信用等级为AA+，评定深圳高速公路股份有限公司（以下简称“深圳高速”或“公司”）的信用级别为AA+，评级展望为稳定。

　　中诚信国际肯定了深圳高速作为深圳市高速公路的重要投资与运营主体拥有完善的公司治理结构，较好的资产质量，在建和新建高速公路项目具有良好的长期发展前景，以及随着地区经济和交通量的稳定增长，公司投资收益将不断提高。中诚信国际同时关注公司债务压力上升，新建收费公路短期盈利能力较低以及周边路网分流作用对公司信用状况的影响。

　　优 势

　　明显的区位优势和快速增长的地区经济为车流量增长奠定坚实基础。深圳市位于珠三角地区经济腹地，南邻香港、澳门经济特区，北邻广州、东莞、惠州等经济重镇，西邻珠海、中山城市群，是广东省重要的交通枢纽。有利的区位优势确保了深圳市经济持续快速增长，2008年实现国民生产总值7,806.54亿元、较上年增长12.10%，完成财政总收入2,830亿元，其中地方财政收入800.36亿元，同比增长21.64%，2002年以来财政总收入平均年增幅为17.48%。随着深圳市经济贸易的持续增长，深圳市作为交通枢纽的作用会日趋明显，为交通量的增长奠定了坚实的基础。

　　公司在区域行业中占主导地位，现有和在建公路资产质地优良。截至2009年9月底，公司位于深圳地区的收费公路里程按权益比例折算为151.2公里，约占深圳高速公路总里程的60%，居区域行业主导地位。公司目前运营的路产多通往经济发达地区，新近建成通车的盐坝（C段）高速公路和南光高速公路有助于满足深圳市交通运输的需求，加快实现以深圳为经济中心的公路交通一体化。现有路产具有良好的发展前景，确保公司获取稳定的现金流。

　　路网效应逐渐提升。随着深圳市及周边高速公路网络的不断完善，路网聚集效应将愈加明显，公司参股的高速公路资产存在较大的增长空间。

　　关 注

　　资产负债率上升。截至2009年9月末，公司资产负债率62.50%、总资本化比率53.82%、总债务102.42亿元，债务负担呈上升趋势。公司在建的清连高速公路项目投资规模较大、建设成本较高，未来将对公司造成一定的债务压力。

　　各级公路的分流效应。除深圳高速外，深圳周边地区还有广深高速(600548,股吧)、莞深高速(600548,股吧)、粤高速等其他高速公路企业，随着各级公路网的建设并投入运营，公路之间的分流将对公司收费公路车流量产生一定的影响。

　　新建成项目与周边路网的协同效应短期内难以体现。2008年公司相继建成通车南光高速、盐坝(C段)高速、清连高速，由于相连路段建成时间较原计划推迟，影响与周边路网协同性的发挥，公司营运路段业绩低于预期。