评级结果：

　　主体长期信用等级：AA＋

　　评级展望：稳定

　　本期中期票据信用等级：AA＋

　　本期中期票据发行额度：25 亿元

　　本期中期票据期限：5 年

　　评级时间：2009 年12 月29 日

　　评估观点

　　联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对陕西煤业化工集团有限责任公司（以下简称“公司”或“陕煤化集团”）的评级反映了其作为陕西省省级大型煤炭化工企业之一，在资源储备、产业布局、经营规模、外部环境等方面的优势；同时，联合资信关注到煤炭下游需求增长放缓、煤化工项目市场风险较大等因素给公司经营与发展带来的不利影响。

　　公司在建项目多，投资规模大，对外融资需求上升，但随着在建项目的投产，公司煤电、煤化工上下游一体化的产业链得以完善，抗风险能力将显著增强。联合资信对公司的评级展望为稳定。

　　基于对公司主体长期信用以及本期中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，公司本期中期票据到期不能偿还的风险很低，安全性很高。

　　优势

　　1． 公司煤炭资源储备规模较大，具有较强的资源优势和规模优势。

　　2． 作为陕西省内唯一的大型省级煤炭企业集团，公司在陕西地方经济发展中占有重要地位，地方政府在资源收购、产业整合、项目审批、信贷支持等方面的大力扶持为公司持续稳定发展创造了有利条件。

　　3． 公司已经形成了煤电、煤化工上下游一体化的煤炭行业发展格局，产业链完整。

　　4． 近年来，公司营业收入稳步增长，盈利水平较高，现金流状况较好。

　　5． 2008年底陕西煤业股份有限公司的成立和战略投资者的引进对提高公司煤炭主业核心竞争力，拓宽融资渠道具有积极意义。

　　6． 公司EBITDA对本期中票保障程度高。

　　关注

　　1． 2008年下半年以来，全球金融危机对实体经济的影响日益显现，煤炭行业与宏观经济周期关联度较高，受到宏观经济增速下滑所带来的需求放缓等方面影响；2009年上半年以来，煤炭产品价格已从高位回落。

　　2． 目前国内焦炭、煤制甲醇、二甲醚等行业都面临产能过剩问题，国家出台相关调控措施以及产品价格波动对公司业绩和盈利能力产生一定负面影响。

　　3． 铁路运力的持续紧张在一定程度上制约了公司的煤炭和化工产品的外运。

　　4． 公司在建项目多，投资规模大，对外融资需求上升。

　　5． 公司下属子公司ST建机的重大资产重组进展存在一定不确定性；如果ST建机2009年净利润继续为负，股票面临被暂停上市的风险。