一级市场方面:国网发行利率持平上期,影射市场资金充裕本周,共发行信用产品471亿元,由于200亿国网二期的发行,使供给规模超越上周近一倍。其中企业债/公司债,中票,短融,分别一级市场发行总额分别为330亿(其中200亿为国网二期企业债)
一级市场方面:国网发行利率持平上期,影射市场资金充裕本周,共发行信用产品471亿元,由于200亿国网二期的发行,使供给规模超越上周近一倍。其中企业债/公司债,中票,短融,分别一级市场发行总额分别为330亿(其中200亿为国网二期企业债)、97亿和24亿(附表-1)。从发行量来看, 短融中票发行量与上周相比,继续呈下降趋势,这可能是由于年底常规配置机构需求减弱,供给方选择押后发行所制。而公司/企业债发行量继续扩大,主要原因是本周发行200亿国网二期所致。
本周发行了200亿国网债,7年期票面利率为4.80%,10年期票面利率为5.00%,均低于招标上限5bp,市场传闻认购倍数1.2倍,认购比较踊跃。我们注意到,与9月中旬(第一期发行日期)相比,各期限AAA企业债中债收益率平均上升了20-30bp(如表-1)。在临近年底在整个市场资金紧缺和收益率普遍上行的的前提下,发行利率与国网债第一期持平,除了发行人议价能力较强这一因素外,我们认为这也说明目前市场资金相对充裕,和对信用产品利率的认可。
本周共发行2支公司债和6支企业债。其中,招金债和金丰债均属国有资产控股企业。招金股份有限公司实际控制人是招远市国资委,而金丰控股有限公司实际控制人是上海市国资委。从企业性质角度来讲,金丰债要好于招远债。而从行业分化角度来讲,招远债具有一定的行业分化优势。鉴于期限和利率水平等因素,我们推荐优先配置金丰债。
企业债方面,本周发行的6支企业债中,信用资质优先顺序如下,国网、国盛、津滨海、海航、铁岭国资和淮安国资。国网、国盛和津滨海企业信用资质较好,但是发行利率较低不建议配置。以国网和国盛为例,7年期国网债尽比5年期超AAA中票高出19bp,为于历史7Y-5Y利差得第四分位。而期限设计为5+5的AA+国盛债发行利率更是比同评级中票低36bp,投资价值有限。海航债虽发行利率偏高,并且具有一定的行业分化优势。但是,企业性质属于民营企业,且下属企业关联交易繁多,企业盈利能力堪忧。同时,期限设计较长,不宜投机性机构配置。淮阳国资和铁岭国资同属典型城投企业,净利润主要来源于财政补贴。同时,仅在银行间上市,限制了一部分投资者介入,不建议交易类机构参与。
