路透上海12月29日电---中国大型券商--中信证券(600030.SS: 行情)发布最新信用产品周报认为,短融和中票可能还存在一定的配置价值,投资者或可选择配置09陜煤化CP01、09北营CP01和09中电信MTN2(和MTN3)等新债.此外,虽然房地产行业政策调整较快,但短期内对地产类企业信用状况影响并不大.

    **短融或有一定配置价值**

    上周回购市场资金面仍然宽松,虽然新股密集发行,但债券回购利率和央票收益率基本持平;受此影响,三月期内的短融收益率上周同样稳定,短融中长端收益率稳中有降;中票收益率小幅下行1-2基点(BP).

    目前AAA短融与一年期央票利差仍达95BP左右,隐含了央票利率20BP的上行预期(即央票发行利率达到2.0%左右),从绝对收益率水平看,目前短融仍具一定配置价值.

    但这需要重点关注央票利率变动的影响,如果发行利率真正上行(或上行预期升温),短融收益率仍可能出现阶段性高点.

    **明年一季度中票收益率仍有下行可能**

    中票市场逐渐进入平衡状态,三年和五年AAA中票收益率维持4.02%和4.60%左右.综合考虑目前的市场状况,我们认为,明年一季度中票收益率仍有下行可能,原因有三个方面.

    第一,保险公司配置压力仍然较大,目前只有第一批四家保险机构被允许进入中票市场,其馀保险公司的逐渐准入将进一步增加市场需求;第二,受发行成本接近贷款利率影响,中票供给很难大幅反弹;第三,明年一季度新增贷款和消费价格指数(CPI)超预期的可能性不高.

    考虑到收益率的下降主要源自保险机构配置需求,因此这一过程可能会比较缓慢,而且幅度也不会很大(10-20BP左右);另外如果信贷规模或CPI出现超预期上升(虽然可能性不大),则中票收益率不排除与利率产品共同上升的可能.