中期票据信用级别 AA+

　　发行主体信用级别 AA+

　　评级展望： 正面

　　发行主体 江苏省国信资产管理集团有限公司

　　注册额度 39亿元

　　本期规模 5亿元

　　发行期限 4年

　　基本观点

　　中诚信国际评定2009年江苏省国信资产管理集团有限公司(以下简称“江苏国信”或“公司”)5亿元第一期中期票据的信用等级为AA+，该级别反映了本期债券到期不能偿还的风险极低，安全性极强。

　　中诚信国际评定发行主体江苏省国信资产管理集团有限公司主体信用级别为AA+，评级展望为正面。中诚信国际肯定了公司所处区域经济的持续增长、有力的政府支持、以及公司自身各业务较强的竞争实力、良好的业务协同性、较为丰富资产管理经验和较多易变现资产为公司提供的流动性支持。中诚信国际同时关注公司电力燃料价格波动、区域电力供需缺口明显缓解以及不断增大的短期债务压力等因素对公司未来发展的影响。但考虑到目前国内电力需求逐步回升，未来华泰证券上市后公司资产质量及流动性将进一步增强，中诚信国际给予江苏国信的评级展望为正面。

　　优 势

　　良好的外部环境。预计“十一五”期间，江苏省地区经济仍将保持稳定增长，当地活跃的经济系统有利于地区各行业的发展。

　　有力的政府支持。作为江苏省最大的政府投资主体和国有资产授权经营主体之一，公司承担了众多重点基础设施项目建设，并与政府各级部门保持了良好的合作关系。

　　很强的竞争实力。经过多年的发展，公司的基础能源产业、信托业等均形成了一定的规模优势，截止2008年底，江苏国信可控电力装机容量居江苏省第四位，信托资产规模居全国同行业前列，不断增强的资产规模为其持续稳定发展提供了有力支持。

　　主要业务相互协同。通过积极打造实业平台和金融平台，公司在实业领域和金融领域都占有了较为丰富的资源。实业与金融二者的彼此依托有利于公司业务的协调发展，提高整体抗风险能力。

　　较为丰富的资本运营经验。公司具有长期运营和管理国有股权的能力，已在投资项目管理、运作和监管方面形成了较为健全规范的管理制度体系，在所投资的重点行业领域积累了相当的经验。

　　电力板块资产质量持续提升。公司积极响应国家“上大

　　压小”政策，新增60万千瓦以上的大型火电机组逐步替换原有的小型火电机组，改善公司发电资产质量。

　　较多易变现资产为公司提供的流动性支持。目前江苏国信拥有交通银行  （601328 股吧,行情,资讯,主力买卖）、华能国际  （600011 股吧,行情,资讯,主力买卖）、南京银行  （601009 股吧,行情,资讯,主力买卖）等上市公司股权，该部分资产质量优良，且流动性很强，2009年9月底市值39.96亿元，为公司的流动性和偿债能力提供了有力支撑。未来，若华泰证券上市成功，公司资产质量及流动性将进一步提升。

　　组织管理体系的信息化进一步优化了公司财务、资金管理结构。2008年，公司的信息化实现集团内财务和资金的集中管理，减少了资金沉淀，节约了财务费用，增强了公司的资本运作能力。

　　天然气业务有望成为公司新的利润增长点。公司锡张线于2008年12月通过竣工验收，运行平稳；川气东送江苏配套一期工程建设全面铺开，进展良好，预计2010年6月前后全部投产，这将提高公司天然气板块的盈利能力。

　　关 注

　　近两年江苏省内电力供需缺口明显缩小，发电设备利用小时数增幅下降较快。未来省内可能出现局部的电力过剩将对公司经营带来一定影响。

　　燃料成本价格波动对公司盈利能力影响较大。由于公司电力业务以燃煤机组为主，公司电力企业盈利能力受煤炭价格波动影响较大。

　　金融危机对公司金融资产价值的影响。目前，公司拥有金融资产近40亿元，金融市场的不稳定对公司所持有的金融资产价值有较大影响。