投资者对各国巨额主权债务的担忧周二加剧，因评级机构当日下调了希腊主权信用评级，并下调了迪拜政府控股企业的信用评级，此外，评级机构甚至对全球主权债务规模最大的两个国家的信用评级前景发表了看法。

    上述一系列消息拖累股市及英镑下跌，并引发了部分美元避险性买盘。（美元走高具有讽刺意义，因穆迪投资服务(Moody's Investors Service)称，在主权评级为AAA的国家中，美国及英国评级面临的风险最大。）

    尽管上述消息引发了较大市场反应，但这一消息显然已经不是什么新闻了。像过去一样，评级机构似乎有些反应滞后，但这次是针对的各国难以为继的财政状况，而这是全球经济目前面临的最大挑战之一。

    早在穆迪周二下调一批迪拜政府相关实体的评级之前，这些实体的债券及迪拜政府的债券就已经受到冲击，主要是受迪拜国有控股公司迪拜世界(Dubai World)宣布将推迟偿还债务拖累。

    与此同时，在惠誉周二下调希腊信用评级之前，希腊国债已经连续数周急剧下跌，因该国财政赤字占其国内生产总值(GDP)的比例已达到13%，从而引发了市场的警觉。此外，标准普尔公司(Standard & Poor's)周一也将希腊主权评级列入负面观察名单。

    对于那些了解今年以来英国及美国国债规模激增幅度的人而言，穆迪对英国及美国信用评级的风险提示也不是什么新闻。

    Mellon Capital Management全球资产分配部门负责人Jonathan Xiong表示，美国国债及英国国债收益率曲线趋于陡峭以及英镑和美元的疲软已有一段时间，这显示两国的信用质量将恶化。

    Xiong表示，没有人真的在意评级机构的言论。

    事实上，很多投资者不得不听从评级机构的言论，比如退休基金，它们的投资方针与债券评级挂钩。不过这仅意味著很多无需理会评级机构言论的投资者拥有套利机会。

    一种方式是接受Xiong的建议，完全不要理会评级机构的说法，将注意力放在隐含实际通货膨胀率和利率预期等市场指标上。另外一种方式是对评级机构的言论三思而后行。

    如果采用第二种方式的话，Brown Brothers Harriman的模型可能会派上用场。BBH新兴市场策略师Win Thin周二在一份研究报告中称，该模型针对西班牙、葡萄牙、意大利和爱尔兰的隐含评级比这些国家实际获得的评级低一到两档。

    不过，无论是价格还是评级都不一定会反映出真实情况。部分原因在于宏观经济政策和财长盈余之外的因素，比如该国的历史及声誉也会影响投资者和评级机构分析师们的看法。

    由于葡萄牙的财政赤字占到GDP的8%，标准普尔对该国A+的信用评级给出负面评级展望。而葡萄牙财政部长Fernando Teixeira dos Santos周一向道琼斯通讯社(Dow Jones Monday)解释了为何市场仍对该国国债持乐观态度的原因。

    Teixeira指出，葡萄牙的信用违约掉期(CDS)价差较西班牙CDS价差持续收窄，而西班牙的信用评级比葡萄牙高三档，为AA+级。其中的原因是，投资者看重葡萄牙政府的信誉，该国的结构性改革曾使得财政赤字在GDP的占比从2005年的6.7%降至2007年时的2.6%。

    随著全球经济恢复增长，各国政府都在忙于清理其财政状况，此时政治意愿和过往纪录等主观性因素对一国债券的影响与客观的评级一样重要。未来数月，主权债券投资者们需要通过运用一系列分析工具来作出判断。