和讯特约

　　中期票据等级 AAA

　　发行主体等级 AAA

　　评 级 展 望 稳定

　　发 行 主 体 锦江国际（集团）有限公司

　　注 册 额 度 50亿元

　　本期发行规模 30亿元

　　本期票据期限 3年期

　　基本观点

　　中诚信国际评定“锦江国际（集团）有限公司2009年度第一期中期票据”信用等级为AAA，评定锦江国际（集团）有限公司（以下简称“锦江国际”或“公司”）的主体信用级别为AAA，评级展望为稳定。

　　中诚信国际肯定了公司领先的行业地位、独特的资源价值、品牌和管理优势，很强的获现能力和财务表现，以及大量的金融资产对财务弹性的提升。同时也考虑了受宏观环境影响，酒店、旅游行业景气度下滑对公司带来的经营压力。

　　优 势

　　领先的行业地位。锦江国际下属子公司锦江酒店集团是亚洲领先、国内最大的酒店集团。截至2009年9月底，锦江酒店集团投资、管理、加盟酒店总数达到507家（含筹建），客房总数超8万间/套。在国际酒店和餐厅协会《HOTELS》2009年发布的全球酒店集团排行榜中，锦江酒店集团位列全球第13位，获“中国最具影响力本土酒店集团”称号。

　　独特的资源价值。公司下属锦江饭店、和平饭店、国际饭店等6家经典酒店均为上海市保护性建筑，具有独特的资源价值。此外，公司在上海市内多家酒店地理位置极其优越，资产重估价值增长空间很大。

　  经济型连锁酒店的成长增强了整体抗风险能力。经济型连锁酒店作为酒店行业的新增长点，主要定位于中低端消费群体，相对于高星级酒店的经济周期性敏感度更低。锦江之星的成长将平滑公司高星级酒店的周期性，增强整体抗风险能力。

　　优秀的财务表现和财务弹性。截至2009年9月底，公司的总资本化比率为17.30%，净债务为-6.53亿元，债务压力很轻；公司持有市值55.94亿元的金融资产（2009年10月26日收盘价），财务弹性很强，公司表示将继续保持谨慎的财务、投资政策和稳健的财务结构。

　　关 注

　  酒店旅游行业面临短期压力。由于旅游、酒店业存在一定的顺经济周期性，受经济下滑影响，旅游行业出现了低迷，作为旅游业下游的酒店业受到了明显负面影响，给公司带来了一定的经营压力，短期内行业不景气的趋势难以逆转，公司的酒店运营未来一段时间内将继续面临较为严峻的经营环境。

　　未来面临一定的资本支出，负债水平将有所上升。未来几年，公司预计每年将投资约20~30亿元用于各主业板块经营发展，资本支出将使公司资产负债率有所上升，但预计公司债务压力仍处于同行业较低水平。