和讯特约

　　企业债券级别 AAA

　　发行主体级别 AAA

　　发行主体 中国航(601111,股吧)空工业集团公司

　　发行规模 100亿元

　　发行期限 本期债券分为10 年期附第5 年末发行人上调票面利率选择权及第5 年投资者回售选择权债券（“品种一”）和7 年期以3 个月期Shibor 的5 日均值为基准的浮动利率债券（“品种二”）。品种一的发行规模暂定为60 亿元，品种二的发行规模暂定为40 亿元，两个品种债券的最终发行规模根据市场情况互拨调整。

 　　发行利率 具体发行利率以募集说明书为准

　　偿还方式 具体偿还方式以募集说明书为准

　　基本观点

　　中诚信国际评定2009年中国航空工业集团公司（以下简称“中航工业集团”或“集团”）100亿元企业债券信用级别为AAA，该级别反映了债券到期不能偿还的风险极低，安全性极强。

　　中诚信国际评定2009年中国航空工业集团公司主体信用级别为AAA。本级别反映了集团极强的偿债能力，违约风险极低。中诚信国际基于对集团外部环境和内部运营实力的综合评估，肯定了集团在我国军用航空产业中的绝对垄断地位并由此得到国家的大力支持，也肯定了集团因我国国防科技工业持续快速发展而面临的良好机遇、集团承担民用航空制造业发展的重要职责及其民品业务发展迅速等优势。同时，中诚信国际也考虑了集团下属企业数量众多、整合难度较大以及支线飞机业务面临一定竞争压力等因素对集团整体信用状况的影响。

　　优 势

　　军用航空制造业的绝对垄断。中航工业集团是国内军用航空设备的唯一提供商，累计生产20多个型号的飞机、20多种发动机，在军用航空领域具有绝对垄断地位，从各方面获得国家的大力支持。

　　国防科技工业持续快速发展为集团军品业务发展提供良好机遇。近年来我国经济持续快速发展，国家经济实力和综合国力显著增强，为国防工业增加投入、稳定发展创造了有利条件。在军事变革、武器装备换代以及民用产品的强劲需求下，未来几年我国国防科技工业将继续保持快速发展势头，为集团军品业务提供良好发展空间。

　　肩负发展我国民用航空制造业的重要职能。集团依托军用航空的技术优势，目前已批量生产了新舟60支线客机，2008年10月集团自主设计和研制的国产新一代涡桨支线客机——新舟600飞机首飞成功。此外，在我国大型客机项目中，中航工业集团作为主要出资人之一，将承担主要大部件、成件的生产制造。

　　非航空业务发展势头良好。近年来集团非航空业务的销售收入快速增长，在集团销售收入中的比重越来越高，对集团经济发展和稳定、军工技术向民用技术转化、提高国防科研投资效益都发挥了积极作用。

　　持续增强的盈利水平有助于提升其偿债能力。近年来在外部环境向好和内部管理水平日益提高的情况下，集团盈利能力不断增强，对债务和利息的保障程度不断提升。

　　关 注

　　面临深化整合压力。2008年11月6日集团由原中国航空工业第一集团公司及中国航空工业第二集团公司重组形成，其下属企业和民品产品数量较多，短期内集团在资源整合以及产品结构调整方面压力较大。

　　支线飞机面临研发、市场风险。集团生产的新舟60国内市场尚处于培育期，存在一定的市场风险。

　　非航空业务面临的市场竞争比较激烈。集团涉足的非航空业务包括汽车及零部件、摩托车、电子产品、机械装备等，这些行业面临较为激烈的市场竞争，尤其在宏观经济形势严峻的情况下，公司的盈利能力将受到一定影响。

　　汇率波动。近年来人民币汇率持续升值，对集团出口业务产生一定的影响。金融危机的蔓延和汇率波动幅度加大将对集团贸易业务开展带来较大难度。